中金财富期货-策略周报（2024年第16期）-240513

　　宏观策略：从宏观经济的角度看，变化不大，但是金融属性和市场情绪依然处在高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融属性方面，美元类资产价格几乎全部处在历史最高位置，其外溢效应是有色等品种大涨的根本原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场情绪方面，国内地产政策等方面的变化对市场情绪提振也较为明显。我们需要强调的是，目前的供需关系不支持工业品出现整体大涨行情，对于部分高位品种，仍可以关注卖保机会。

　　股指期货：4月金融数据偏弱、经济数据预期偏弱以及一季度货政报告定调偏谨慎，可能对短期市场形成一定干扰、偏震荡运行。但中期看预计仍将维持震荡上行的走势，一方面政治局会议政策定调整体积极，近期地产政策也在密集松动，预计后续财政政策速度和力度也有望加快加大。另外外资流入的状况也没有明显改变。整体看情绪改善的影响大于经济数据的扰动，建议关注调整之后的买入机会，不要追高。

　　铜：海外矿端供应干扰不断，铜矿供应短缺。国内电解铜供应随着前期减产预期以及一季度TC加工费大幅下调而有所下降；下游需求随着铜价大幅上涨而有所下降，铜杆开工率一般，铜管积极应对旺季。铜精矿现货粗炼费维持历史低位，铜矿供应扰动加大，美英制裁俄罗斯金属以及中国经济政策偏积极是铜价超预期大涨的主要原因。在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，铜价或震荡调整以寻找需求端支撑，后续持续关注铜持仓资金变化。

　　锌：国内政策基调中性偏多，经济景气度延续回升。一季度海外矿山增减互现，矿紧预期基本被验证。海外冶炼产量进一步增加，其产量的恢复可能进一步加剧矿端的紧张情况。国内炼厂5月虽暂无大规模检修计划，但预计炼厂将维持较低负荷产量。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。宏观情绪偏暖，有色市场氛围依旧偏多，家电以旧换新、电力侧潜在增量、专项债落地加速等诸多预期等待落地，有望刺激下游补库需求。近期下游需求改善或相对有限，短期内锌价或维持高位震荡。

　　钢材：在钢材市场，有“金三银四黑五月”的说法。随着传统旺季的结束和雨季的来临，上半年钢材需求将呈现季节性的减弱，政策对市场情绪的提振作用也逐渐减少，钢价的驱动逻辑将重新回归到基本面。

　　原油：国际原油市场表现为弱现实强预期，交易者仍在反复评估权衡。一方面，OPEC+维持减产的确定性增强，支撑油价在相对高位震荡偏强；另一方面，全球经济复苏难以形成共振,令油价进一步向上突破的难度较大。此外，地缘政治等风险溢价较为保守，当前区间并不算是高估的。站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，油价将在震荡运行中为重心抬升蓄势。

　　橡胶：基本面来看，现阶段天然橡胶供需过剩的矛盾得到缓和，支持价格重心出现小幅抬升。然而，宏观不确定性易作用于沪胶的金融属性，能否形成趋势性上涨存疑，大概率跟随资金情绪呈宽幅震荡筑底行情。单边策略上，我们仍坚持年中前沪胶整体偏空的观点，羸弱的基本面限制了上行空间，关注RU2409合约逢高沽空的机会。

　　油脂油料：巴西洪灾导致的减产引发美豆异常波动，CBOT大豆市场自1160美分附近连续反弹，技术上已经升至1月份高点，既有对前期持续低迷行情的修正，也有空头基金集中离场导致的过度反应。随着巴西大豆减产程度得到确认，在南美整体保持丰产格局的大背景下，市场的炒作情绪逐渐降温，美豆市场出现连续回调行情。美国大豆开局保持正常，当前时段的天气因素对行情的影响力度有限，面积预增为未来产量增加奠定基础。马来西亚棕榈油增产抵消了欧洲菜籽减产的影响，CBOT豆油和马来西亚棕榈油市场纷纷再探新低，重回此前下跌通道。国内油脂板块内部出现分化，但整体仍有惯性回落空间。棕榈油期货跟随外盘保持领跌状态，油脂间价差关系有望继续修正。国内豆粕市场跟随美豆波动，成本端仍是左右行情的关键。豆一期货市场因缺少现货和政策支撑，在国内供过于求基本现状以及相关品种的弱势拖累下，再度滑向前低寻找支撑。此外，国际地缘政治风险较大，需注意防范突发因素对豆类市场的影响。