天风证券-固收专题：如何看待地产项目“白名单”的影响？-240217

　　从去年11月“房企白名单”传闻到如今“房地产项目白名单”正式落地，房地产项目白名单有哪些信息可以关注？

　　（1）哪些项目可以进入白名单？

　　房地产项目白名单制以具体项目为锚，首批入选“白名单”项目多数以目前在正常施工建设的优质项目为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首批之后，我们预计后续入选“白名单”项目或将进一步放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）入选“白名单”的地产项目需同时满足5个条件：①项目处于在建施工状态。或如果项目短期停工，但资金到位就能复工建设和交付的。②有与融资额基本匹配的抵押物。③确定一家贷款主办银行，并建立贷款资金封闭监管制度。④预售资金未被抽挪或抽挪的预售资金已追回。⑤制订贷款使用计划和项目完工计划。

　　（2）涉及哪些省份和城市？

　　截止2024年2月13日，共统计全国19个省份30个省市披露首批房地产项目“白名单”，累计涉及2962个项目，总融资需求超过5500亿元。其中，首批“白名单”中云南省申报项目数最多，且涉及融资需求规模最大，分别为619个和1519亿元；湖南省次之，申报项目为566个。从城市能级上观察，首批上报“白名单”的城市大部分以省会城市为主。其中，郑州市首批上报项目数最多为299个，成都市次之为227个。此外，昆明市212个、南宁市107个、武汉市101个，首批入选“白名单”项目数均超100个，或指向上述城市保交楼压力相对较大。

　　（3）“白名单”项目涉及哪些房企主体？

　　根据央视财经报道，第一批房地产项目名单中，84%的项目属于民营房企和混合所有制房企开发的项目。据不完全统计，截止2024年2月13日，已有10家房企披露入选首批“白名单”项目情况，涉及项目总数超过260个。其中，融创入选首批项目数最多，超过90个，涉及全国20个地级市。

　　（4）如何看待地产项目“白名单”的影响？

　　首先，当前政策设定的入选“白名单”项目的五项要求相对较为严格。特别是对部分已出险房企而言相对较为困难，这部分企业获得资金支持的力度预计偏弱。

　　其次，进入“白名单”≠获得授信支持。房地产项目“白名单”政策仍然不涉及风险承担主体的转移，这就决定了银行在具体的项目选择上大概率仍然以市场化方式为主。

　　最后，政策支持的锚从房企转为项目，表明短期来看当前政策支持的重点仍为“保交楼”而非“救房企”。对于具有优质资产的困难房企，项目白名单制度显然是有利的，例如城投背景的房企、万科、龙湖等。已出险民营房企方面，建议关注后续入围“白名单”的项目数量，特别是银行端实际的信用支持情况。

　　对于整个房地产市场而言，建议关注未来政策演变的可能性。当前的困境核心在于需求偏弱，即居民的购房意愿和能力不强。项目白名单制度最终的贷款还款来源，大概率来自项目销售，对于核心困境的解决帮助有限。后续，仍需关注需求端政策的出台及市场反应。

　　风险提示：项目梳理或有遗漏，政策变动风险，超预期信用风险事件