中邮证券-中金黄金-600489-Q3业绩基本符合预期，期待Q4业绩释放-241030

　　Q3归母净利润为9亿元，环比下滑6%

　　公司于24年10月30日发布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元，归母净利润26.43亿元、同比增长27.55%，扣非后归母净利润26.18亿元、同比增长达24.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，2024年Q3，公司实现归母净利润为9亿元，环比下滑6%，扣非归母为9.47亿，我们预计扣非归母与归母净利润的0.47亿差别来源于公司冶炼业务的套保。

　　产量：铜金销量略有下滑，期待Q4有所改善

　　2024年Q1-Q3，公司生产矿产金13.05吨、冶炼金27.80吨，与上年同期比较分别变动了-6.24%、-7.33%；生产矿山铜6.21万吨、电解铜28.94万吨，与上年同期比较分别变动了2.34%、-7.69%。公司矿产金销量12.74吨、冶炼金销量27.75吨，与上年同期比较分别变动了-4.41%、-6.14%；矿山铜销量6.49万吨、电解铜销量27.64万吨，与上年同期比较分别变动了-4.68%、-8.59%。公司部分矿山因安全检查而出现停产情况，一定程度上影响了产销量的释放，预计在四季度逐步恢复。我们认为公司在四季度黄金产量有望边际恢复，叠加金价在24Q4继续新高，公司Q4的业绩表现值得期待。

　　纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量

　　2024年H1，纱岭金矿资金投入为2.74亿元，累计投入金额达到19.52亿元，截至2024H1，四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备，进风井正实施-1400排水配电等附属工程。我们预计纱岭金矿从2025年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。

　　高分红彰显投资价值

　　2023年公司分红19.49亿元，股利支付率达到65%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现65%的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2024年，公司Q1-Q3实现26.43亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。

　　盈利预测

　　我们预计2024-2026年，随着金铜价格持续强势，旗下的纱岭金矿稳定投产，预计公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元，YOY为9.74%/2.97%/3.85%，归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元，YOY24.91%/11.88%/14.19%，对应PE为19.27/17.23/15.09，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铜金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。