光大证券-腾讯控股-0700.HK-公司回购动态及业绩跟踪点评：24年，回购潜在影响分析，核心业务亮点梳理-240419

　　资金面：24年腾讯高额回购，金额有望超过大股东减持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年腾讯股票回购金额有望超过其大股东Prosus及Naspers减持金额，Prosus出售腾讯股票对腾讯股价的影响预计将得到减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）23Q1以来腾讯回购金额同比高速增加。24Q1腾讯持续在每个交易日（静默期除外）回购8.24亿港元，合计回购148亿港元（yoy+220%）。腾讯回购金额有望在24年再度实现高速增长。腾讯计划在24年的股份回购金额相对23年的490亿港元至少翻倍，增加至超1000亿港元。2）23Q2以来腾讯大股东Prosus及Naspers回购计划回购金额有下滑。根据Prosus 24年4月9日披露，于4月2-5日回购243万股（vs历史平均-31%），耗资0.7亿欧元（vs历史平均-60%）。考虑腾讯大股东回购计划主要依靠减持腾讯获取资金，大股东回购金额的下滑或能体现出其减持腾讯金额的降低。若假设24年后续Prosus回购计划周回购金额持续为24Q1周均的1.14亿欧元，则24全年的回购金额总计约合494亿港元。

　　基本面：广告、金融科技与企业服务驱动营收上升，净利润高于此前预期。4Q23公司Non-IFRS净利润427亿元（vs彭博一致预期419.7亿元），同比+44%。微信生态基建完善中，视频号广告&直播电商24年商业化提速可期。根据微信公开课，23年视频号直播带货销售额同比增长3倍。23M12视频号上线“微信视频号带货账号体系”，24M1视频号直播新增超级粉丝团，推出更多元商家激励措施。持续提升视频号电商基础设施建设，有望在24年为腾讯视频号电商广告投放收入，以及企业服务业务中电商技术服务费收入带来增量贡献。

　　游戏淡季下旗舰产品承压，大流水体量潜力新品仍多。4Q23本土市场游戏收入270亿元（yoy-3%），《王者荣耀》《和平精英》贡献有所下滑。《DNF》手游玩法仍受欢迎，老玩家回流有望稳定贡献流水，王者IP《星之破晓》《王者万象棋》、多端战术射击新游《三角洲行动》等上线若超预期有望贡献弹性。4Q23社交网络收入282亿元（yoy-1%），24年小游戏规模扩张有望驱动小幅增长。4Q23广告业务收入298亿元（yoy+21%），视频号广告需求和广告平台持续升级，增速好于广告行业。4Q23金融科技及企业服务收入544亿元（yoy+15%），商业支付回暖，理财服务、消费贷款服务、云服务增长。

　　盈利预测、估值与评级：考虑24年腾讯股票回购金额大幅提升有望削弱大股东减持对腾讯股价影响。基本面仍稳健，微信生态在24年具备进一步变现潜力，视频号直播电商基础设施持续优化有望驱动腾讯广告、企业服务板块增长。《DNF》手游、《三角洲行动》等高流水预期产品有望逐步在24年上线。4Q23公司Non-IFRS净利润增长显著，维持看好业绩顺周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，小幅上调公司24-25年Non-IFRS归母净利润预测至1,867.3/2,103.2亿元（相对上次预测分别+1.3%/+3.0%），新增公司26年Non-IFRS归母净利润预测2,295.8亿元，现价分别对应24-26年Non-IFRSPE14.5/12.8/11.8倍，维持“买入”评级，维持目标价430港元。

　　风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。