安信国际-小米集团-1810.HK-Q1业绩超预期，智能汽车业务顺利开局-240527

　　事件：2024Q1小米集团总收入同比大幅增长27%至755亿元，显著超出彭博一致预期（734亿元）；集团整体毛利率同比提升2.8个百分点至22.3%，得益于三大业务板块毛利率均有所提升；经调整净利润同比增长100.8%至65亿元（彭博一致预期51亿元），利润表现大超市场预期，其中包含了汽车创新业务的相关费用23亿元，尽管有较大的投入，公司的盈利能力仍然实现强劲增长，后续继续重点关注创新业务汽车SU7销售与产能规划情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　报告摘要

　　Q1智能手机业务表现亮眼

　　根据Canalys数据，24Q1小米在全球智能手机市场的出货量排名稳居第三，市场份额为13.8%，智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，超过了全球智能手机出货量9.8%的同比增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到21.7%，同比提升了1.4个百分点。24Q1智能手机业务的收入为人民币465亿元，同比增长32.9%。整体ASP由于境外市场收入占比增加，从2023Q1的1151元轻微减少0.6%至2024Q1的1144元，智能手机分部毛利率由2023Q1的11.2%增加至2024Q1的14.8%，主要是由于产品结构改善和核心零部件成本下降。

　　互联网与IOT业绩质效双增

　　2024Q1互联网服务业务收入达到人民币80亿元，创下历史新高，同比增长14.5%，毛利率达到74.2%，同比提升了1.9个百分点，得益于小米集团全球月活跃用户数在2024年3月达到6.6亿，同比增长10.6%。IoT与生活消费产品业务的收入为人民币204亿元，同比增长21.0%，业务分部的毛利率达到19.9%，创下历史新高，同比大幅提升了4.1个百分点。

　　汽车业务开局顺利

　　2024年3月，小米集团正式发布了首款智能电动汽车XiaomiSU7系列，截至2024年5月15日，小米汽车累计交付新车已达到1万辆，公司目标是在2024年6月，使小米汽车系列单月新车交付量超过1万辆。Xiaomi SU7系列自发布以来，受到了市场的广泛关注，并收获了强劲的订单需求，优秀的产品力和强大的营销力使我们相信小米汽车得到了消费者品牌认可，后续重点需关注小米汽车的产能扩张计划。

　　投资建议

　　2024Q1公司智能手机高端化战略推进，整体出货量表现优于同行，互联网和IOT业务也表现亮眼，此外创新产品汽车SU7上市后获得消费者的广泛认可，顺利打开局面，但是预估未来两年难以带来净利润层面增益。我们按照2024年剔除剔除造车业务净利润20.0x市盈率，给予公司24.0港元的每股目标价，对应2024年整体的经调整净利润市盈率33.1x，与最近收盘价有31.1%的上涨空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济运行压力，手机和汽车销量不达预期，行业竞争加剧等。