长江证券-凯盛科技-600552-Q1短期承压，看好新业务突破-240519

　　事件描述

　　2024Q1公司实现收入12.6亿，同比下降0.5%；实现归属净利润0.14亿，同比下降54.8%；实现扣非归属净利润亏损0.31亿，同比增长77.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　Q1收入下降，毛利率提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q1收入同比下降0.5%，预计受到消费电子需求疲软的影响；本期毛利率14.3%，同比提升1.4个pct，或主要为提纯高纯石英砂的贡献；Q1期间费率15.2%，同比提升1.9个pct，其中研发费率提升2.3个pct，主要因为公司两大业务板块持续开展技术创新，尤其是显示板块为提升产品核心竞争力，增加研发投入所致。其他收益因政府补助增多而同比增加1258万；去年同期因处置显示板块处置资产是实现资产处置收益2413万元，本期几乎没有。最终实现归属净利率1.1%，同比下降1.3个pct。

　　应用材料持续突破。公司球形材料在覆铜板、封装材料和新能源电池等领域市场需求旺盛，销量同比增长85%；纳米氧化锆在新能源领域导入多家三元锂电池龙头企业，产品得到广泛应用；半导体封装用高纯超细球形二氧化硅和抛光液已通过国内外客户验证；抛光粉在液晶显示行业市场占有率超40%；合成高纯石英砂产线建设也在推进之中。

　　显示材料持续提升产业链优势。UTG进入行业“上升期”，显示模组开拓市场“大客户”。UTG二期项目厂房已建成并具备产能规模，导入下游知名面板企业、终端厂商等多家客户资源池，同时也在车载显示、大屏卷曲显示、智能穿戴等前沿领域积极探索布局。显示模组成功进入LGD、三星等国际“大客户”供应链，加速推进AG玻璃项目，加大车载项目和IOT、中控、医疗等细分领域业务拓展力度，LED显示业务实现向交通行业渗透。

　　激励落地，成长预期强化。公司发布2023年股权激励计划（草案）：以股票期权形式向激励对象定向增发进行，合计拟授予1811万股，占比总股本1.92%，其中首次授予1630万股，占比1.73%。主要激励对象为董监高及核心业务骨干合计195人，授予价格12.59元/股（现价12.57元）。本次激励期限为2024-2026年，解锁条件涉及净利润、ROE以及当年经济增加值改善值。其中按照复合增速测算的2024-2026年扣非归属净利润分别为1.8、2.59、3.00亿。

　　投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2024、2025年归属净利润2.2、2.9亿，对应PE48、38倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　1、消费电子需求持续低迷；

　　2、新材料产线投产低预期。