浦银国际-策略观点：资本市场迎来新“国九条”，国企高息股或受益-240415

　　4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，共9个部分，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，再次专门出台的资本市场指导性文件，具有重大意义。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们围绕市场关注的6大问题展开深入分析，建议重点关注国企高息股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　对资本市场的影响和意义是什么？1.明确了资本市场新阶段的发展目标，分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标。2.以高规格文件的形式全面确立此前一系列新政策的框架。3.短期来看，其有助于市场情绪的改善和流动性的提升。4.中长期来看，其有望持续优化资本市场制度，增强投资者信心，形成资金的正向循环，有利于资本市场的稳定发展。

　　重点关注内容是什么？文件的9大部分包含总体要求、发行上市、上市公司监管、退市监管、证券基金机构监管、交易监管、中长期资金入市、资本市场深化改革与高质量发展等。我们在图表1中梳理出投资者可重点关注的内容，如减持、分红、市值管理、异常交易等。

　　有何新特点？与前两次不同，2024年新“国九条”重点围绕强监管、防风险、推动高质量发展，体现资本市场的政治性和人民性，突出目标导向和问题导向。2004年的“国九条”提出大力发展公募基金，引导保险社保资金入市，为投资者提供分享经济增长成果，增加财富的机会等。2014年的“国九条”提出着力建设多层次资本市场，推进注册制，培育私募市场，扩大外资的投资额度与范围等（图表2）。

　　什么是“1+N”政策体系？ “1”就是新“国九条”意见本身，“N”就是证监会、上交所、深交所等组织同时发布的若干配套制度规则（图表3）。“1+N”政策体系有三大主线，分别为强监管、防风险、推动高质量发展。接下来，证监会、上交所、深交所等机构将持续完善和落实“1+N”政策体系，我们需持续密切关注和跟踪。

　　短期市场将如何演绎？我们预计，在本次重磅文件新“国九条”发布后，短期市场情绪有望改善，进一步提升市场交投和流动性。我们对前两次“国九条”发布后A股的成交额和表现进行回测，发现两者均有明显的提升（图表4-5）。然而，正如我们在月度策略报告中的分析，接下来可能以结构性行情为主，趋势性行情的开启仍需多方面的确认。

　　投资策略上有哪些值得重点关注领域？国企高息股值得重点关注。新“国九条”重点提出强化上市公司现金分红监管和推动上市公司提升投资价值。我们预计，那些基本面稳健、估值合理、现金流充裕、符合“中特估”概念、具有成长性的国企高息股有望受益（图表6-7）。

　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。