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行业观点
宏观视角:工业软件景气度顺周期特征显著,龙头个股Alpha属性突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业软件板块收入与制造业PMI具有显著的正相关关系,工业软件板块收入提前(或滞后)制造业Capex一到两期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过梳理13家工业软件板块企业的收入增速情况,我们发现工业软件标的的季度收入增速与制造业PMI(季度数据为单月算数平均求得)呈现出显著的正相关关系,与制造业Capex呈现出提前(或滞后)一到两期的关系,表明工业软件具备较强的顺周期特征。
细分行业的Capex指标呈现出更为明确的当期相关关系,龙头个股Alpha属性显著。2020年后中控营收YoY与下游β固定资产投资YoY同频共振且α显著。总量端,对应提取下游行业固定资产投资YoY,按照中控2021年行业收入占比加权后得到“下游β固定资产投资YoY(加权)”与中控营收YoY在2020年后趋势高度匹配。结构端,化工、石化、电力、公用事业呈现出提前(或滞后)β一期的情况;制药食品、建材与装备制造呈现出与β同频共振的情况,冶金、造纸行业不太显著。中控收入增速显著高于行业增速,且在行业下行负增长阶段公司依然能保持高速双位数增长,α能力显著。
中观视角:收入端增速回落,利润端短期承压,毛利率相对稳定。
板块总量看,收入端,22年板块总营收达313亿元,同比增长16.6%;23Q1板块总营收达65亿元,同比增长12.9%;22Q4+23Q1板块总营收达179亿元,同比增长19.4%。利润端,22年板块总归母净利达47亿元,同比增长14.3%;23Q1板块总归母净利达7.1亿元,同比下降25.1%;22Q4+23Q1板块总归母净利达21.8亿元,同比下降5.5%。毛利率方面,22年板块毛利率均值为60.5%,同比提升0.4pct,中位数为57.2%,同比下降0.2pct;23Q1板块毛利率均值为53.2%,同比提升0.2pct,中位数为45.6%,同比提升4.7pcts。三费率均有所提升。
板块结构看,研发设计类工业软件收入、利润端边际改善,22年表现弱于工业软件板块整体,23Q1修复迹象明显;生产控制类工业软件收入端相对稳定,利润端短期承压,表现强于工业软件板块整体。
微观视角:基于22Q4+23Q1与单23Q1的收入、利润端增速排名,中控、柏楚与能科综合表现出众。
中控技术打通底层硬件到上位软件能力,“135战略控制点”夯实护城河。收入端,22年实现营收66.2亿元,同比增长46.5%,17~22年CAGR达31.0%。利润端,22年实现归母净利8.0亿元,同比增长36.8%,17~22年CAGR达37.3%。疫情期间增长稳定,发展动能强劲。
柏楚电子为激光切割领域龙头,综合毛利率高达80%。收入端,23Q1实现营收2.7亿元,同比增长42.4%。利润端,23Q1实现归母净利1.3亿元,同比增长28.5%。业绩边际上修趋势显著。
能科科技由双轮驱动转向数字孪生,业绩增长出众。收入端,22年实现营收12.4亿元,同比增长8.3%,17~22年CAGR达40.1%。利润端,22年实现归母净利2.0亿元,同比增长24.3%,17~22年CAGR达39.0%。
投资建议
工业软件板块是典型的顺周期+强Alpha行业赛道,PMI边际改善与制造业Capex进入上行周期背景下,工业软件厂商或将率先业绩复苏。推荐关注中控技术、柏楚电子、能科科技等。
风险提示
行业竞争加剧的风险;新品研发进度不及预期的风险;特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
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