开源证券-机械设备行业深度报告：检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊-240605

　　赛道长坡厚雪，商业模式优质

　　（1）信用背书的好生意，护城河宽广。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三方检测行业采用专业仪器与技术进行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成本，品牌力是检测核心壁垒之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）检测运营模式以实验室为基本单元，具有服务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。

　　（2）盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。

　　万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量

　　（1）行业具备“GDP+”属性。2018-2022年全球检测市场规模由1750亿欧元提升至2527亿欧元，CAGR为9.6%；中国检测市场规模由2811亿元提升至4276亿元，CAGR为11%，同期我国GDP增速为6%，检测市场增速约为GDP增速1.5-2倍。（2）新兴领域检测需求高增，传统领域检测收入占比持续下降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力（含核电）等细分行业保持增长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。（3）低空经济纳入国家规划，带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市场空间可达百亿规模。（4）人形机器人量产在即，检测需求可期。2024年或为人形机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。

　　行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展

　　检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。（1）技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。（2）管理方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均创收创利能力强。（3）市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截至2024年5月27日，检测服务整体PE（TTM）为27.02X，PB为2.34X，估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。

　　受益标的

　　（1）检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。（2）检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技；受益标的：多浦乐、奕瑞科技。

　　风险提示：行业竞争格局恶化风险；并购整合不及预期；下游景气度下降风险。