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投资要点:
事件:公司发布2023年年度报告,2023年,公司实现营业收入2934.03亿元,同比增长8.54%,实现归属于上市公司股东的净利润211.19亿元,同比增长5.38%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润216.17亿元,同比增长10.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
矿山产铜板块将受益于铜价上升周期:目前全球铜开采成本持续抬升,矿企资本开支增长乏力,未来铜矿供需关系趋紧,铜价已经进入上升周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年,公司矿山产铜1,007,290吨,同比增长11.13%,公司矿山产铜相当于中国总量的62%左右,2023年铜业务销售收入占营业收入的25.21%(抵销后),毛利占集团毛利的47.19%。根据公司产量规划,公司2024-2025年矿山产铜产量预计实现111/117万吨,年复合增长率达11%,为公司带来稳定的业绩支撑。
黄金价格中枢持续抬升,矿山产金收入持续增长。受美联储降息宽松预期及全球避险情绪提升等影响,黄金价格中枢持续抬升。2023年,公司矿山产金67,726千克,同比上升20.17%,公司矿山产金相当于中国总量的23%左右。黄金业务销售收入占报告期内营业收入的42.09%(抵销后),毛利占集团毛利的25.35%。根据公司产量规划,公司2024-2025年矿山产金产量预计实现73.5/90吨,年复合增长率达20%,为公司带来持续的利润增量。
碳酸锂即将放量,增厚公司利润。2023年,公司当量碳酸锂产量2903吨,公司规划至2025年形成12-15万吨当量碳酸锂产能。公司西藏拉果错盐湖全面建成达产后预期形成4-5万吨/年氢氧化锂产能,湖南湘源硬岩锂多金属矿500万吨采选项目建成达产后预期形成约3万吨/年当量碳酸锂产能。阿根廷3Q锂盐湖全面建成达产后预期形成4-6万吨/年碳酸锂产能。随着碳酸锂产能的建成放量,将持续增厚公司利润。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为265.48亿元、339.45亿元、407.29亿元,对应EPS分别为1.01元、1.29元、1.55元,对应现价PE15.26倍、11.94倍和9.95倍。考虑到公司将充分受益金、铜价格中枢上涨,我们调高公司评级,我们给予公司2024年18-23倍的PE,对应股价18.15元-23.20元,调整公司评级至“买入”评级。
风险提示:金、铜价格大幅下跌,项目建设进度不及预期,海外运营风险。
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