平安证券-理想汽车~W-2015.HK-L6上市，L系列售价下探扩大销量基本盘-240419

　　事项：

　　公司旗下L系列第四款车型L6正式上市，L6共推出两款配置车型，其中L6 Pro售价24.98万元，L6 Max售价27.98万元，在24年5月5日24点前定购的用户还可享受20000元的定购权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】L6将在4月下旬开启小批量交付，5月份开启大批量交付。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　L6延续L系列设计风格，聚焦年轻家庭市场。L6是理想L系列第四款车型，也是L系列尺寸最小，售价最低的车型。从造型风格和配置看，L6延续了公司此前L系列的造型和配置策略，在智驾方面采用地平线J5和英伟达Orin两套智驾方案。L6底盘搭载的是CDC运动悬架，并未搭载空气悬架。从市场定位来看，L6主要面向的是年轻家庭市场，由于售价降低，L6相比此前的L系列面对的是更加广阔的市场。

　　2024年20-30万元新能源轿车供给偏多，L6是目前为数不多的新能源SUV。2024以来，20-30万元市场迎来多款重磅车型，如极氪007/新款极氪001、小米SU7、智界S7等，L6是目前为数不多的该价格带内的新上市的新能源SUV。问界新M7或是L6的主要竞品车型，两款车型起售定价均为24.98万元，但L6全系四驱（问界新M7四驱版起售价为28.48万元），悬架类型为前双叉臂+后多连杆（问界新M7悬架类型为前麦弗逊+后多连杆），相比问界新M7，L6的产品力具备竞争优势。

　　燃油车替代空间仍大，预计L6月销量有望达到1.5~2万台。我们认为L6替代的是BBA的燃油车车型以及大众、丰田等主流合资品牌的中大型SUV车型，而目前该价格带内的热销燃油车依然较多，根据中汽协批发数据显示，2023年奥迪Q5L批发量14.7万台，宝马X3批发量11.6万台。从新能源车竞争来看，目前20-30万元的具备一定销量规模的插混车型并不多，此前主要以问界新M7为主，而L6的加入有望打破这一格局。综合L6的竞争力，我们认为L6月销量有望达到1.5万~2万台。

　　盈利预测与投资建议：L系列是公司2024年的销量和盈利基盘，L6的上市将进一步提振公司L系列的销量规模，巩固公司的销量基本盘，此外公司目前保持健康的毛利率水平以及充足的在手现金，后手准备依然充足，我们维持公司2024~2026年净利润预测为145.6亿/254.7亿/356亿元，依然维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）L6上市后订单不及预期，竞品车型降价也可能使得L6订单流失；2）L系列销量恢复不及预期，导致公司2024年销量基本盘不稳；3）公司下半年还将推出3款纯电车型，销量可能不达预期。