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摘要
第一，一季度GDP超预期，主要支撑是第二产业，对应增速进一步达到6.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第二，1月工增显著超预期，2-3月工增延续转弱，除春节错位因素外，也显示了当前宏观图景依旧偏弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
第三，3月固定资产投资基本符合预期，其中制造业投资是主要支撑，地产投资延续弱势，基建未见显著好转，环比弱于2022年和2023年同期，地方债和特别国债发行进度慢、化债等均对项目资金落实有一定影响。
第四，地产链条来看，3月销售和新开工面积跌幅略有收窄，但增速绝对水平依旧不容乐观；施工和竣工端对地产拖累继续扩大，保交楼、白名单等政策仍需要进一步加力。
第五，3月社零同比读数继续回落，失业率水平下降。对比近年2月春节年份，社零环比读数仅高于2022年3月，数据指向消费动能有所回落，与通胀数据形成交叉验证。展望未来，居民消费的核心制约还是收入和信心。
总体来看，一季度GDP虽然超预期，但除制造业投资以外，各分项数据3月均有走弱，说明总需求不足问题仍在，工增冲量能短期支撑GDP，但无法左右GDP的中长期走势，制造业投资也有赖于政策融资支持，宏观格局支持债市胜率。
风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。
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