开源证券-煤炭行业点评报告：煤炭产业链全面梳理，煤炭核心价值资产凸显-240219

　　春节期间日股、港股涨幅明显，港股煤炭上市公司表现不俗

　　春节期间（2024-02-09至2024-02-17），全球股市涨跌不一，主要股指方面，日股、港股表现相对强势，日经225指数累计+4.31%，恒生指数累计+3.77%，美股则受CPI超预期上涨影响，三大指数在此期间均有不同程度下跌；煤炭上市公司方面，春节期间港股煤炭上市公司取得不俗表现，其中弘海高新资源、南戈壁、MONGOLMINING涨幅分别达18.42%、18.20%、9.99%，相对而言，兖矿能源、中国神华、中煤能源等A+H股上市公司表现相对较弱，分别累计+0.51%、0%、-0.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大宗商品方面，受天气温和、需求疲软影响，天然气价格承压，春节期间NYMEX天然气价格累计-13.86%，黄金价格受美联储降息预期难料影响累计-0.65%，锌、白银、铜等金属价格则分别+3.98%、+3.55%、+3.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年国内煤炭产量创历史新高，煤炭进口攀升支持国内煤炭稳定供应

　　煤炭产量方面，2023年我国规上工业原煤产量46.6亿吨，创历史新高，较2022年增长2.9%，增速较2022年有所回落，2023年下半年煤炭主产地安全事故高发，煤炭生产安监力度趋严，一定程度上影响了煤炭的生产节奏，预计未来国内煤炭生产将在保供和安监双重政策下寻求新平衡点；2023年全球煤炭产量预计87.4亿吨，YoY+1.8%，全球煤炭扩产速度较2022年亦出现明显放缓，其中2023年印度、印尼煤炭产量为10.1亿吨、7.8亿吨，YoY+10.9%、+12.8%，美国、澳大利亚、俄罗斯、南非实现煤炭产量5.3/2.6/4.3/2.1亿吨，YoY-2.1%、-2.0%、-1.0%、-2.0%。煤炭进口方面，2023年我国进口煤炭4.7亿吨，较2022年大幅提高61.8%，其中进口炼焦煤1亿吨，YoY+59.6%，进口动力煤（除炼焦煤外的进口煤）3.7亿吨，YoY+62.4%；海外主要煤炭进口国中，印度2023年进口煤炭2.56亿吨，YoY+7.9%，日本、韩国等国家煤炭进口量则有不同程度下滑，未来在海外新增煤矿投产产能或逐步下滑的情况下，以印度、印尼为代表的新兴经济体煤炭需求有望保持高速增长，海外煤炭供给增量不明显而需求增长，或将导致中国进口煤量下降，叠加中国恢复煤炭进口关税，进口煤尤其是进口炼焦煤的价格优势减弱或进一步导致国内进口煤减量。

　　2023年煤炭火力发电需求不减，非电需求整体稳中有升

　　从煤炭下游需求来看，电力需求方面，2023年我国规上工业发电量89090.8亿千瓦时，YoY+5.2%，其中火力发电量62318亿千瓦时，YoY+6.1%，占全部规上工业发电量的69.9%，太阳能及风力发电量分别为2939.7/8090.5亿千瓦时，分别较2022年+17.2%、+12.3%，而在干旱天气影响下，2023年全国水力发电11408.9亿千瓦时，同比-5.6%，未来随着国内经济逐步复苏，国内发电量有望保持较高增速，且当前火力发电量占比仍保持在70%左右水平，未来煤炭的电力需求仍有支撑。非电需求方面，2023年国内钢铁生产有所回暖，生铁、焦炭和粗钢产量分别为8.7/4.9/10.2亿吨，其中生铁产量增速由负转正至0.7%，焦炭产量增速则由2022年的1.3%提升至3.6%，粗钢产量结束此前的下滑趋势，2023年产量与2022年持平；2023年主要煤化工产品产量整体保持高增长，全年甲醇、合成氨、聚氯乙烯、纯碱、乙二醇实现产量合计2亿吨，较2022年+8.59%，其中甲醇产量0.74亿吨，YoY+5.39%，合成氨产量0.55亿吨，YoY+8.89%，聚氯乙烯产量0.23亿吨，YoY+4.02%，纯碱产量0.33亿吨，YoY+10.10%，乙二醇产量0.16亿吨，YoY+24.97%；受地产下行拖累影响，我国水泥产量已经连续3年下滑，2023年全国水泥产量20.23亿吨，YoY-0.7%，但较2022年相比，下滑幅度已经明显收窄，未来在地产和基建投资逐步改善的情况下，叠加水泥产量连续3年下滑后的低基数效应，我国水泥产量增速亦有望逐步企稳。

　　受益标的：高股息提估值继续，叠加央企市值管理，煤炭国资重地有望实现股价共振，受益股：中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、中国神华等。

　　风险提示：煤炭价格超预期下滑、国内经济复苏不及预期、经济刺激政策出台不及预期、新能源加速替代等。