中证鹏元资信评估股份有限公司-压降融资平台数量的路径分析与转型思考-240409

　　主要内容

　　今年中央两次在重大会议上提及“压降融资平台数量”，压降平台数量将是接下来化债的重点工作之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1.根据历史经验，县区级融资平台或是重点压降目标，具体思路是控制高层级融资平台数量，整合和清退低层级低资质融资平台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）区县级平台的地位和重要性趋于下降或将是大概率事件，市级平台将成为各地融资平台的主力。具体到平台层面，其中资产规模较大、仍有转型空间的平台，在隐债清零后退出名单，对资产进行整合，自主经营自负盈亏；资产规模较小、或因历史债务问题涉及失信或诉讼较多的平台，则拆分经营性业务后退出市场。

　　2.当前分布：截至2024年4月1日，据wind的城投名单，尚有3,565家发债融资平台，其中十二个重点省份的城投数量占比已经不足20%了，剩余约80%均为非重点省份城投。层级结构方面，十二个重点省份主要分布在较高的市级平台，占比为54%，而非重点省份则依靠强大的经济和财政实力，显著集中在更低的区县级平台，其区县级平台（含开发区）占比为68%。

　　3.近三年压降形势：十二个重点省份的城投数量确实在减少，十二个重点省份的城投数量从2021年初的479家减少到当前的405家，但层级结构上没有太多变化。非重点省份略有向高层级平台聚集的趋势，省市级平台占比从29.5%上升至31.1%，但仍以区县级平台为主。

　　4.按照预想的重点压降低层级平台思路，那么未来压降平台数量的主要对象就落在非重点省份的区县级平台上。当前，非重点省份的区县级（含开发区）平台占全市场城投数量的55%。以上为发债平台数据，对于发债主体更多是通过整合和推动转型的方式压降，而更多未发债平台大多层级较低、规模较小，且很多已经没有实际业务、沦为空壳公司，这部分更是首要压降目标，将被逐步清退并关闭。

　　5.城投转型应尽量贴合城投现行业务模式和既有业务经验进行转型：三个角度（增加资产、延伸收入、资本运作）四个思路。第一，增加资产：盘活和划入资产。第二，增加收入：从单纯的项目代建向综合运营服务转型。第三，资本运作：打造多元化产业发展平台。第四，创新资产：数据资产入表。

　　6.延伸思考：城投在转型初期并不急于摒弃政府性项目。一是，尽管政府性项目盈利能力弱，但仍有稳定持续的现金流入，是企业收入和现金流的稳定器；二是，这类建设性项目也是未来向综合运营服务业务转型的孵化器；三是，当前335规则也并未完全禁止政府性项目收入，而是要求降低其比例，增加非政府性项目收入的比重。当然企业也要厘清与政府的关系,政府性项目中有纳入财政预算的资金，明确为财政资金来源，政府按计划发放，因政府性项目形成的银行贷款、融租借款或其它有息债务，是企业自身经营债务，与政府无关。