东吴证券-名创优品-9896.HK-2024Q1业绩点评：归母净利润同比+25%符合预期，海外表现亮眼-240516

　　业绩简评：2024Q1（下称本季度），公司实现收入37.24亿元（人民币，下同），同比+26%；实现归母净利润5.8亿元，同比+25%；扣除股权支付开支等项目后，扣非净利润为6.2亿元，同比+28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的收入和利润均小幅超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司利润率情况良好，本季度毛利率/经调整净利率为43.4%/ 16.6%，同比+4.1pct/ +0.2pct。

　　国内同店销售维持稳定，开店表现良好：本季度国内MINISO门店实现收入为22.85%，同比+14.18%。其中门店数同比增长18.7%，同店销售为去年同期高基数的约98%。Q1作为开店淡季，公司仍实现国内门店净开108家，本季度末达4034家，这对于公司2024自然年900~1100家的全球开店目标而言，是一个良好的开始。

　　海外市场收入高增，同店销售快速增长：本季度公司海外市场收入为12.2亿元，同比+52.6%，其中平均门店数增长19.7%，以及同店销售额同增约21%。海外直营市场（主要包括北美等）表现持续高光，收入同比增长92%，达成连续4个季度收入增速超80%。本季度海外净增105家门店，期末门店数达2596家。其中直营/第三方门店净增43/ 66家，门店数达281/ 2315家。我们认为，借助供应链优势，公司在广阔的海外市场大有可为。

　　 TOPTOY经营拐点或至，门店数及同店均快速增长：本季度公司TOPTOY品牌实现收入2.14亿元，同比+55%。其中平均门店数同比+32.2%，同店销售同比+26%。本季度TOPTOY净增12家门店，总门店数达160家。TOPTOY的毛利率亦有较好增长，未来TOPTOY有望成为公司国内业务的下一个增长引擎。

　　盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。基于公司海外业务和TOPTOY表现良好，我们将公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测从25.8/ 32.4/ 37.9亿元，上调至26.0/ 32.7/ 38.3亿元，同比+42%/ +26%/ +17%，对应5月14日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E，维持“买入”评级。

　　风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等