东方证券-1~2月工业企业效益数据点评：营收和利润均实现较快增长-240329

　　事件：2024年3月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%（前值下降2.3%，后同）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　工业企业营收和利润均实现较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着市场需求持续恢复，工业企业营收增长加快，1-2月累计同比为4.5%（1.1%）。从利润率看，1-2月累计营业收入利润率为4.7%（5.76%），统计局口径下同比上升了0.24个百分点，持续好转，其中同比改善主要源于费用端，或说明宏观政策组合的效果逐渐显现；成本端小幅回升。分三大门类看，采矿业利润累计同比增速为-21.1%（-19.7%）；制造业利润累计同比增速为17.4%（-2%）；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增速为63.1%（54.7%）。

　　上游原材料行业利润分化较为明显。煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、非金属矿物制品业利润同比走势明显偏弱，1-2月累计同比分别为-36.8%、-25.8%、-32.1%（-25.3%、8.1%、-23.9%），其中仅煤炭营收累计同比降幅扩大，其余均回升。相较之下，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业等利润增速均有明显回升，且同比都回到正增。

　　中游装备制造业利润改善。据统计局，1—2月份，装备制造业利润同比增长28.9%，增速比上年全年加快24.8个百分点，拉动规上工业利润增长6.7个百分点，贡献率达65.9%，是贡献最大的行业板块。分行业看，出口或是重要原因，通用设备，铁路、船舶、航空航天，计算机、通信和其他电子设备，汽车1-2月利润累计同比分别为20.7%、90.1%、210.9%、50.1%，营收端也有所体现，这些与同期电子零部件、船舶、汽车（含底盘）、通用机械设备出口同比高增能够相互印证。相较之下，1-2月电气设备利润和营收累计同比分别为-2%、0.1%（15.7%、9.6%），锂电池、太阳能电池等“新三样”产品出口降幅同样较大。

　　出口对部分消费品行业利润有提振作用。消费品制造业1-2月累计利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降1.1个（2.3个）百分点。据统计局，1-2月份，消费品制造业利润由上年全年下降1.1%转为同比增长12.9%。分项来看：（1）与出口有关的传统（非必要）消费品利润增长较快。纺织，纺织服装，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋，木制品，家具制造业利润累计同比分别为51.1%、31.1%、21.3%、19%、198.1%（5.9%、-3.4%、2%、18%、-6.6%）。通过两年复合增速剔除去年年初的基数效应后，这些行业（除木制品）的利润同比也都有不同程度的回升，值得注意的是，国内1-2月限额以上社零同比显示，服帽鞋、服装等部分商品需求仍有放缓，或说明这些行业利润修复更多与外需有关。（2）必选消费整体维持修复。1-2月农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业利润累计同比增速分别为-7.3%、15.8%、14.2%、3.9%（-11%、4.2%、8.5%、15.3%）。

　　营收回暖的情况下，库存持续回升。1-2月产成品存货同比为2.4%（2.1%），延续前期回升。此外，应收账款平均回收期同比增长5天（7.8天），经营效率持续改善。

　　 1-2月业企业利润修复速度明显加快。有两条重要线索，其一是目前出口的拉动作用较强；其二是，宏观政策组合落地显效，如需求持续恢复、每百元营业收入中的费用进一步改善、此前表现较弱的外商和私营企业修复明显加速，且两年复合增速下表现依然强于其他类型企业等。当下格局依然与去年相似，即偏强的中游装备制造业、高技术行业与偏弱的下游消费，展望后续，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力的背景下，企业利润的修复或将延续。

　　风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期