国投证券-出门问问-2438.HK-AIGC第一股，国内少数实现盈利的AI公司之一-240511

　　AIGC第一股，致力于成为全球AICoPilot的引领者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2012年，是一家以生成式AI与语音交互为核心的人工智能公司，并于2024年4月在港交所完成上市，被誉为“AIGC第一股”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据灼识咨询报告，按收入口径计算，2022年在中国市场参与者中，公司AIGC解决方案市占率第一。在大模型助力以及上市后资源加持下，公司拟打造国际领先的通用大模型，通过AI技术、产品及商业化三位一体发展，成为全球AICoPilot的引领者。

　　拥有多模态大模型“序列猴子”，技术能力行业领先。创始人李志飞博士系较早的语言识别、自然语言处理等领域的研究专家,曾在谷歌主导开发了手机离线翻译系统，奠定了公司以语音交互为核心技术基因。公司2020年前瞻布局大模型路径，推出“UCLAI”，并于2023年进一步升级为多模态大模型“序列猴子”。目前“序列猴子”已具备自然语言理解、知识、逻辑及推理能力。从模型评分来看，“序列猴子”综合得分62.89，处于国内领先水平。

　　积极探索多元变现模式，国内少数实现盈利的AI公司之一。基于AI模型能力，公司积极探索多元变现业务模式，从最早面向消费者端的智能手表硬件，逐步延展至企业解决方案以及AIGC解决方案，特别是以AIGC订阅付费制产品“魔音工坊”、“奇妙元”、“奇妙问”为主的AIGC解决方案收入实现快速增长，2023年其收入规模达到1.76亿，在面向C端AIGC产品上已经取得较突出的商业化表现。同时剔除优先股的影响，以经调整净利润口径为参考，公司2021-2023年利润分别为-0.73亿、1.09亿、0.18亿，是国内少数实现盈利的AI公司之一。

　　投资建议：此轮AI技术迭代升级将逐步从技术突破转向应用落地，有望推动公司收入实现快速增长，预计2024-2026年将实现营业收入为5.88亿、7.64亿、9.65亿；参考可比公司均值给予公司2024年11倍PS，对应6个月目标价为4.68港元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

　　风险提示：技术迭代过快的风险、研发投入过高、行业增长不及预期、行业竞争格局恶化