海通国际-电能实业-0006.HK-英国板块盈利强劲，公司股息分红稳定-240416

　　监管重置影响减小，2023年业绩表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年股东应占溢利60.03亿港元，同比增长6%，其中合营公司贡献盈利35.82亿港元，同比增长19.64%，联营公司贡献16.82亿港元，同比下降5.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从地区来看，英国板块贡献利润28.08亿港元，同比增长11.56%，澳洲板块贡献盈利12.65亿港元，同比下降5.74%，香港板块的港灯和包括加拿大、中国内地等地的其他业务板块贡献盈利19.3亿港元，同比增长7.8%。2023年公司股息2.82港币每股，股息率6.23%。

　　英国板块是公司盈利主要贡献，澳洲板块盈利受汇兑影响。公司英国板块截至2023年底归属公司净资产规模在417.33亿港元，包括UKPower Networks、Seabank Power、Northern Gas Networks及Wales & West Utilities。UKPower Networks在2022年进入新的RIIOED2监管重置期，预计在2028年3月到期后再重置；英国其他合联营公司运营稳健，利润贡献符合预期，Northern Gas Networks预计将在2025年一季度进入新的监管重置期，目前还未有重置意见。公司澳洲板块截至2023年归属公司净资产规模181.8亿港元，主要包括电网公司Victoria Power Networks、SAPower Networks，以及Australian Gas Infrastructure Group、United Energy、Energy Developments Pty Ltd等基建及服务类公司。

　　港灯天然气发电比例提高，荷兰板块子公司遭遇火灾影响盈利。截至2023年，港灯归属公司净资产165.72港元，其他地区业务板块归属公司净资产94.16亿港元。港灯在2019-2023年投资266亿港元建设2台燃气发电组，同时与中电合资建设海上液化天然气接收站，将天然气发电比例提升至70%，2024-2028年公司预计将再投入约220亿港元助力减碳。欧洲板块中的变废为能公司AVRAfvalverwerking B.V旗下的工厂在2023年9月发生火灾，造成了一定损失影响盈利，保险预计能覆盖大部分重建成本和损失。除此之外，新西兰的Wellington Electricity预计也将在2025年一季度进入新监管重置，中国板块的金湾电站由于煤炭价格下降扭亏。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为61.76/63.38/65.1亿港元（不变），考虑到公司目前以合联营公司股息和利息为主要现金收入，同时股息支付率接近100%，我们采用新的现金流折现估值方式，将未来公司收取的合联营公司股息及利息现金流以资产使用年限予以折现，更新目标价至52.04港元，对应2024年16倍PE（原DCF估值法目标价42.95港元，+21%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：国际地缘政治风险；汇率异常波动风险；各国家地区基础设施部门政策及监管风险