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事件:3月27日,工商银行发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年累计实现营收8431亿元,YoY-3.7%;归母净利润3640亿元,YoY+0.8%;不良率1.36%,拨备覆盖率214%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
归母净利润同比正增。工商银行23年营收同比-3.7%,降幅较前三季度扩大0.2pct。资产减值损失计提放缓,全年资产减值损失同比-17.4%,反哺归母净利润同比+0.8%,增速与前三季度持平。
规模稳步高扩张,积极助力实体。工商银行23年总资产、贷款总额同比+12.8%、12.4%,增速较23Q3末分别+0.4pct、-0.1pct。公司23年各季度资产规模均保持较高扩张速度,持续加大对实体经济的资金供给,23年末制造业、战略新兴产业、普惠小微贷款余额分别同比+27.3%、+54.1%、+43.7%。展望24年,一是央行普惠小微认定标准放宽,大行开展普惠小微业务或有更大发挥空间;二是政府工作报告提出“拟连续几年发行超长期特别国债”,有望带动基建等领域配套信贷需求,从而对大行信贷投放起到拉动作用。
息差仍承压,存款成本有所下行。工商银行23年末净息差为1.61%,较23Q3末下降6BP。资产端,23年末贷款收益率3.81%,较23H1末下降14BP,预计新发贷款定价仍有下行压力,且存量按揭利率调整、地方政府化债也给息差带来负面影响。负债端,23年存款成本率1.89%,较23H1末下降1BP。后续息差的稳定或需关注负债端结构的调整情况,当前存款定期化趋势仍在延续,工商银行23年末定期存款占比为57.7%,较23Q3末+0.4pct,不过存款挂牌利率下调的利好效果,有望在24年逐步显现。
资产质量保持平稳。工商银行23年末不良率1.36%,与23Q3末持平。重点领域来看:1)23年末对公房地产贷款不良率为5.37%,一方面,结合对公房地产贷款增量较少,当前或正在加大相关不良暴露,处置存量风险;另一方面,不良率已较22年末6.68%的峰值明显下降。2)地方政府化债“以时间换空间”思路较为明确,因而虽然会给息差造成一定压力,但或不会使资产质量产生较大波动。23年末拨备覆盖率214%、拨贷比2.90%,仍有较强的风险抵补能力。
投资建议:扩表速度高,资产质量稳
一是基本面扎实,23年归母净利润稳健增长,息差虽仍在探底,但资产保持高速扩张;地产风险持续压降,资产质量整体稳定。二是具有高股息投资价值,现金分红比例稳定,23年为31.3%。三是宏观经济修复的大背景下,银行板块估值整体的修复,以及“中特估”概念催化,有望拉动公司估值进一步修复。预计24-26年EPS分别为1.02、1.06、1.10元,2024年3月28日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期
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