华金证券-食品饮料行业周报：23Q4持仓披露，白酒小幅减仓，大众品加仓-240122

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌1.08%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指0.65pct、跑赢创业板1.52pct，跟随行情继续下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级（申万）子板块对比，本周子版块均有一定程度下跌，其中饮料乳品、白酒下跌较小，分别下跌0.69%、0.81%，休闲食品、非白酒下跌幅度最大，分别下跌2.96%、2.76%，休闲零食中烘焙食品表现最差（下跌4.16%），非白酒中啤酒下跌最多（下跌2.80%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周大事：2023Q3持仓分析披露：食品饮料行业2023年仓位呈M型变化，Q4环比小幅减仓。2023Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的13.60%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持仓环比Q3小幅下降，我们认为Q3上升主要与市场对宏观环境的预期有关，仓位同比下降，主要与食品饮料行业基本面有关，受疫情影响居民消费力出现一定下移。1）白酒：仓位2023年呈M型变化，Q4环比小幅减仓、同比大幅减仓。2023Q4白酒板块基金重仓持股比例为11.99%，环比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板块超/低配比例为7.59%，环比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅减仓，我们认为主要与白酒行业基本面有关系，2024年白酒行业进入调整阶段，各家酒企均以“稳”字为先，白酒行业面临一定不确定性。2）大众品/非白酒：2023年呈N型变化，Q4环比加仓、同比减仓。2023Q4非白酒板块基金重仓持股比例为1.61%，环比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板块低配比例0.04%，环比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒仓位提升主要与非白酒/大众品在当前经济环境下体现的稳定性有关。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/1/21食品饮料（申万）PE-ttm为23.59x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.57x，处于2010年1月以来的32%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，目前酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。