光大证券-2024年6月PMI点评兼光大宏观周报：6月制造业PMI如何解读？ -240630

　　事件：2024年6月30日，国家统计局公布2024年6月PMI数据，制造业PMI49.5%，前值49.5%；非制造业PMI 50.5%，前值51.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，构成制造业PMI的各项细分指数波动较小，产需指数、从业人员指数、原材料库存指数均基本与上月持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们可以从6月PMI数据中观察到当前经济运行的三条线索：

　　一是，需求不足的问题更加突出，尽管6月新订单指数与新出口订单指数环比改变并不明显，但企业调查中反映需求不足的企业占比升至62.4%，采购量指数、价格指数下行，产成品库存指数上行，需求偏弱导致企业采购意愿降低、产成品出库边际放缓。

　　二是，新动能相关行业发展动能强劲，装备制造业和高技术制造业继续保持较好增长态势，产需两端同步上行。

　　三是，购进价格指数降幅明显，企业成本压力边际缓和，此前2个月原材料购进价格指数快速上行，给企业带来较大成本压力，6月购进价格指数降幅大于出厂价格指数降幅，反映原材料成本高的制造业企业比重有所下降。

　　制造业：产需指数同步回落，大中小型企业分化改善

　　供需：生产保持扩张，需求仍然偏弱。需求方面，6月新订单指数为49.5%，较上月下行0.1个百分点；新出口订单指数为48.3%，与上月持平；企业调查显示，反映需求不足企业占比为62.4%，较上月上升1.8个百分点。供给方面，6月生产指数为50.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍在扩张区间。采购量指数较上月下降1.2个百分点至48.1%，企业原材料采购活动连续3个月放缓。

　　价格：价格指数同步回落，库存指数走势分化。6月出厂价格指数与购进价格指数同步回落，出厂价格-购进价格指数的差值有所收窄。从库存看，原材料库存指数较上月下降0.2个百分点至47.6%，产成品库存指数较上月上行1.8个百分点至48.3%。

　　结构：大中小型企业PMI结构分化缓和，装备制造业和高技术制造业继续保持较好增长态势。6月大型企业PMI下行0.6个百分点至50.1%，中型企业上行0.4个百分点至49.8%，小型企业上行0.7个百分点至47.4%。6月装备制造业PMI上行0.3个百分点至51.0%，高技术制造业PMI上行1.6个百分至52.3%。

　　服务业：景气水平回落，预期指数抬升

　　6月服务业商务活动指数为50.2%，较上月下降0.3个百分点，接触型消费相关服务业活动在高基数影响下较上月有所回落。从细分项数据看，服务业新订单指数较上月下行0.3个百分点至47.1%；业务活动预期指数较上月上行0.6个百分点至57.6%，暑期消费来临提升相关服务业预期。

　　建筑业：季节性多雨天气，扩张有所放缓

　　6月建筑业商务活动指数为52.3%，较上月下降2.1个百分点，主要由于南方部分地区出现季节性多雨天气，建筑施工受到一定影响。从行业看，土木工程建筑业的商务活动指数连续5个月保持在55%以上，房屋建筑业商务活动指数连续3个月在51%以上，建筑装饰行业活动增速较上月明显放缓。

　　风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。