宝城期货-动力煤2024年度中期报告：供增需减预期扰动，动力煤重心整体下移-240620

　　“高进口，高库存”是上半年煤炭市场的总体特征，是产业链上下游博弈的长线逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受高进口和高库存影响，2024年1~6月份，我国动力煤现货价格振幅收窄、重心小幅下移。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至6月14日，秦皇岛港5500K平仓价872元/吨，较年初下跌51元/吨，较去年同期上涨107元/吨。

　　供应端，2024年5月，全国原煤产量3.84亿吨，同比降0.8%，降幅较4月份收窄；1~5月，全国原煤累计产量18.58亿吨，同比降3.0%。上半年山西开展“三超”和隐蔽工作面整治工作，当地煤矿超产现象得到较好遏制，但随之而来的是山西原煤产量明显下滑，拖累国内煤炭供应。后续，随着山西安监压力放缓，下半年国内动力煤供应存修复预期。

　　进口方面，2024年5月，我国进口煤及褐煤4381.6万吨，同比增10.7%；1~5月累计进口煤及褐煤20496.9万吨，同比增12.6%。5月29日，中蒙策克口岸与西伯库伦口岸的跨境铁路建设完成，该口岸原先每年出口1000~1800万吨矿产，随着铁路投入使用，口岸吞吐量将增至3000~3500万吨/年，蒙煤或成为下半年进口端的主要增量来源。

　　需求端，2024年1~5月，全社会用电量同比增长8.6%；规上工业发电量累计同比增长5.5%，其中4种清洁能源发电占比总和达到31.2%，较2023年占比提升1.2个百分点。《2024—2025年节能降碳行动方案》中明确，我国将继续加大非化石能源开发力度，至2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。

　　非电行业方面，上半年，我国非电端主要支撑来自有色和化工行业，建材由于地产端的拖累，表现相对乏力。1~5月，水泥产量68727万吨，同比减9.8%；十种有色金属产量3242万吨，增长6.9%；生铁产量36113万吨，同比减3.7%；精甲醇产量3745万吨，同比增12.4%；乙二醇产量759万吨，同比增20.8%。受节能降碳政策影响，下半年动力煤非电需求存有一定压力。

　　综上，动力煤存供增需减预期，基本面或边际走弱，煤价于今夏高峰见顶后，预计将延续窄幅震荡运行，且价格重心整体下移。