光大证券-家用电器行业以旧换新需求规模测算：数据会说话，全国到底需要多少家电补贴？-240304

　　事件：

　　2024年2月23日，中央财经委员会召开第四次会议提及家电消费品以旧换新；3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　需求比供给角度更有探讨意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场比较关心以旧换新的政策补贴规模（供给角度），而当前更重要的可能是消费者能够吸纳多少补贴。我们从需求视角回答市场关心的问题——到底市场能够吸纳多少补贴、产生多大的效益。22-23年很多地方推出绿色家电补贴，地方政府一般给予活动区间和补贴方式（部分地区提到预算金额），但多数地方没有披露最终发放了多少补贴，或者补贴预算是否被消耗殆尽。因此我们必须找到若干样本地区，这些地区披露家电补贴的消耗金额和速率，这样才能够大致推算出全国的补贴需求。

　　参考样本一：上海。2022年10月上海实施促进绿色家电智能家电消费补贴政策。1）补贴金额：资金总额2亿元；2）补贴品类：空调、电冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、热水器（含壁挂炉）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、洗碗机8大类，产品须达到一级能效；3）补贴标准：按剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减，可购买若干件符合条件的补贴产品，最高不超过1000元；4）实施时间：22年10月1日至补贴资金使用完毕，最终23年12月22日活动结束；5）年需求推算：根据以上信息，2亿元家电补贴消耗15个月左右，折合上海市每年的补贴需求大约是1.6亿元。

　　参考样本二：深圳。深圳市22年5月1日起实施消费电子和家用电器购置补贴活动。1）补贴金额：消费电子补贴总额7000万元，家电补贴总额3000万元。2）补贴品类（家电）：空调、冰箱、洗衣机、彩电、厨房家电、生活小家电；3）补贴标准：按家电销售价（发票含税价）的15%补贴，每人累计补贴金额最高不超过2000元（包含消费电子）；4）活动时间：22年5月1日至22年8月31日止，但受预算总额控制，先到先得用完即止；22年6月15日官方宣布申领补贴达总预算，该次活动停止。5）年需求推算：根据以上信息，深圳耗时1个半月发放3000万元家电补贴，折合2.4亿元/年的补贴需求。

　　上海&深圳的交叉验证。对比上海和深圳的测算，深圳每年需要2.4亿元家电补贴，高于上海的1.6亿元，这一结果和常识相悖，因为无论在人口或是消费总量上海都超过深圳。可能的原因有两个：1）22年10月到次年1月全国疫情走向高峰（不利于上海补贴开局），而深圳补贴时间（22年5月到6月中）是疫情平稳期；2）深圳的补贴策略（总额小、时间短、捆绑消费电子增加品类）都有利于需求的脉冲式上涨。因此从逻辑上判断，我们的年需求推算，或许在一定程度上低估了上海，同时高估了深圳的可持续需求。

　　推算全国补贴需求在41-65亿元/年（中位数为53亿元/年）。综上所述，我们结合上海和深圳案例，取两者需求之和4亿元/年为上限，取上海案例1.6亿元/年为下限。2023年全国社会消费品零售总额47.15万亿元，其中上海、深圳社会消费品零售总额分别为1.85、1.05万亿元，上海、上海+深圳合计分别占全国的比例为3.9%/6.2%。以此推断，22-23年全国居民对于家电补贴的领取额度大概率落在41-65亿元/年（中位数为53亿元/年）。

　　风险提示：测算过程与实际需求存在误差、政策执行不及预期、居民消费意愿不及预期。