交银国际-内地房地产行业：多方位组合拳政策出台，静待政策发力-240611

　　5月前百开发商销售环比明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据克而瑞的初步数据，5月在政策预期以及“517”地产政策组合拳的催化下，5月全口径销售总额由4月3,401亿元（人民币，下同）环比上升4.3%至3,548亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们跟踪的25家主要上市开发商5月销售额环比基本持平，仅下降0.2%。在5月销售额排名前十开发商中，国企数量为9家，民企1家（为龙湖集团，排名第9位）。在前50的房企中，前五个月国企合同销售额市占率进一步扩大至75.4%。

　　国家统计局4月数据跌幅扩大。国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，一、二手房4月份价格指数同比及环比跌幅普遍有所扩大。新建商品住宅价格同比/环比分别下跌3.5%/0.6%（3月：-2.7%/-0.3%），而二手商品住宅价格同比/环比分别下跌6.8%/0.3%（3月：-5.9%/-0.5%）。

　　 517政策落地稳预期。2024年5月17日，国新办举行了国务院政策例行吹风会，介绍“切实做好保交房工作配套政策有关情况”。会议中提及的主要政策内容包括四个方面：1）房贷政策宽松；2）收购存量商品房；3）盘活存量土储；4）进一步推进落实保交付。截至5月31日，全国范围内已有超过20个省份明确取消房贷利率下限并降低首付比例下限。目前全国一线城市中，除了北京城六区首套房贷利率维持在4.05%之外，其余地区和城市的首套房贷利率全部下调至低于4%的水平。此外，二线城市的房贷水平普遍降至央行设定的政策底线。

　　投资启示：在销售表现分化的情况下，我们预计民企仍然面对明显资金压力，我们期待后续融资端继续有进一步的政策出台以支持保交付任务。短期内，在放宽政策密集出台的情况下，或有望迎来重估的交易机会，我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力。