国元证券-九毛九-9922.HK-2023年年度业绩点评：盈利能力持续修复，门店网络稳步拓展-240325

　　事件：

　　公司发布2023年年度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　2023年盈利能力修复，运营效率持续优化

　　2023年全年，公司实现营业收入59.86亿元，同比增长49.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年以来盈利能力持续修复，实现年度归母净利润4.53亿元，同比增长820.17%，净利润率达8.02%，较2022年提升6.63pct。2023年，公司费用端改善明显，原材料成本/员工成本/使用权资产折旧及租金成本占营业收入比重分别为35.79%/25.80%/10.43%，较上一年减少0.34/2.51/1.71pct，原材料成本占比基本与上年持平，员工成本较2022年下降，主要受益于集团层面经营效率提升。

　　坚持多品牌发展策略，门店网络扩张稳步推进

　　2023年，公司共新开餐厅180间，其中包括134间太二餐厅、35间怂火锅餐厅、4间九毛九餐厅、6间赖美丽烤鱼及1间赏鲜悦木餐厅，截止2023年底，公司共有726间餐厅，太二/九毛九/怂火锅/那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼/赏鲜悦木门店数分别为578/77/62/1/7/1家。

　　分品牌来看，2023年三大主要品牌太二/九毛九/怂火锅分别实现营业收入44.77/6.3/8.07亿元，同比增长43.98%/3.97%/210.91%，怂火锅收入大幅提升；其他品牌实现收入0.73亿，同比增长127.27%，主要为赖美丽门店数量提升，品牌收入去年提升272.27%。太二/九毛九/怂火锅翻座率为3.0/1.8/2.8，怂火锅翻座率同比提升0.3，门店模型逐渐成熟。同店表现上，太二/九毛九/怂火锅/赖美丽烤鱼同店销售增长率为18.3%/7.4%/10.6%/42.3%，各品牌同店表现均提升。公司坚持孵化新品牌，2023年和2024年初分别推出牛肉火锅和酸汤牛肉火锅品牌赏鲜悦木和山外面，目前赏鲜悦木已拥有1家门店，23年餐厅收入717万元。

　　分红力度提升，提高股东回报

　　2023年，公司动用1.5亿港币用于市场回购，同时董事会建议派发末期股息每股普通股0.15港币，派息率约为权益股东应占年度溢利的43.1%，同时未来也将维持不少于权益股东应占年度溢利的40%的派息率，提高股东回报。

　　投资建议与盈利预测

　　公司坚持多品牌发展策略，太二快速扩张，九毛九保持稳健运营，怂火锅及赖美丽烤鱼、赏鲜悦木等新品牌加速孵化。伴随客流回暖及怂、赖美丽门店网络的拓展，山外面加盟的开放，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.0/7.4/8.8亿元，对应EPS为0.42/0.52/0.61元/股，对应PE为12x/10x/8x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济恢复不及预期，门店扩张不及预期，竞争加剧等。