东吴证券-中微公司-688012-2023年三季报点评：收入端延续高速增长，关注新产品研发进展-231030

　　事件：公司发布2023年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　刻蚀设备快速放量，Q3收入端延续高速增长

　　2023Q1-Q3公司实现营业收入40.41亿元，同比+32.80%，其中Q3为15.15亿元，同比+41.40%，基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看：1）刻蚀设备：2023Q1-Q3收入约28.70亿元，同比+43.40%，2023Q3实现收入11.48亿元，同比+63.53%，是收入端增长主要驱动力，主要系公司在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。2）MOCVD：2023Q1-Q3实现收入4.09亿元，同比+5.50%，其中2023Q3实现收入1.10亿元，同比-25.02%，短期承压。2022年公司新签订单约63.2亿元，同比+53%。截至2023Q3末，公司合同负债和存货分别约13.65和40.91亿元，分别较2022年底-38%和+20%，我们判断公司在手订单依旧较为充足。随着订单陆续交付，公司2023年全年收入有望延续高增长。

　　Q3非经常性损益大幅下滑，压制Q3利润端表现

　　2023Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为11.60和7.34亿元，分别同比+46%和+14%。2023Q3归母净利润和扣非归净利润分别为1.57和2.15亿元，分别同比-52%和+6%。2023Q1-Q3销售净利率为28.67%，同比+2.66pct，2023Q3销售净利率为10.32%，同比-20pct。1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为45.83%，同比+0.32pct，略有提升，其中刻蚀设备和MOCVD设备毛利率分别为46.46%和36.29%，分别同比0.02和+0.46pct；2）费用端：2023Q1-Q3期间费用率为24.29%，同比+0.11pct，基本持平，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.58、+0.10、-2.43和+3.02pct。3）2023Q1-Q3非经常性损益同比增加2.77亿元，对2023Q1-Q3利润端表现有明显正向推进作用。2023Q3非经常性损益为亏损0.58亿元，同比减少1.80亿元，是Q3归母净利润下滑主要原因。

　　积极持续推进新品研发，先进工艺能力快速突破

　　①CCP设备：在逻辑领域，已对28nm以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28nm及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储领域，超高深宽比刻蚀机已在客户端验证出≥60:1深宽比结构的能力。②ICP设备：Primo nanovaICP刻蚀产品已在超过20家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，并持续获得国际先进3DNAND客户批量订单。③MOCVD设备：积极布局第三代半导体设备，开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备，已在国内外领先客户产线进行验证并获得重复订单。④薄膜沉积设备：公司首台CVD钨设备2022底付运关键存储客户端验证评估，目前验证进展顺利；公司开发的应用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也取得重大进展，预期在2023H2发往客户端进行量产验证。此外，公司EPI设备也进入工艺调试和客户验证阶段。⑤量测设备：公司参股睿励科学，布局前道量/检测设备，持续提升持股比例。

　　盈利预测与投资评级：考虑到非经常损益等影响，我们调整2023-2025年归母净利润预测分别为17.39、19.66和25.79亿元（原值18.85、19.94和25.54亿元），对应动态PE分别为60/53/41倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。