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面向二季度A股市场,市场最关注的问题是:是否有望改变震荡实现变盘向上?从投资逻辑的角度,内部核心是对A股盈利底位置的判断;外部核心是以FDI为代表的全球资本是否会在美联储降息预期下重返中国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前看,我们认为二季度A股定价核心依然是以内为主,以外为辅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从历史复盘来看,大涨之后有大跌,大跌之后是震荡,震荡市大多持续半年左右,从历史复盘来看,大跌后震荡过程中,DDM核心因子边际明显恶化,或者从强预期向弱现实靠拢的过程,以及突发事件的影响使得市场结束震荡行情(例如:2010年下半年-2011年、2015年下半年-2016年初熔断);当然,也有可能DDM核心因子持续改善过程中,从震荡市走向变盘向上,往往A股盈利增速底部位置的判断是大跌后震荡转向变盘向上的关键,即便盈利增速环比改善只持续1-2个季度,也能够诱发变盘向上的定价(比如2016-2017、2018年底-2019上半年、2014下半年、2022年下半年)。总结看,DDM核心因子边际明显恶化,或者从强预期向弱现实靠拢的过程,以及突发事件的影响使得市场以下跌结束震荡行情;当然,也有可能DDM核心因子持续改善过程中实现变盘向上,往往A股盈利增速底部位置的判断是关键(即便环比改善只持续1-2个季度亦会定价。事实上,2016年Q2A股盈利增速见底,2016Q3-2017年演绎出结构性慢牛。同时,08-09年和18-19年变盘时刻定价所对应的2009Q1是盈利底,2018Q4也是阶段性盈利底)根据PPI与A股盈利增速走势的关系,A股盈利底部判断需要两个条件:1、PPI环比走平;2、PPI同比回升,如果二季度要突破震荡格局,那么需要的条件是在未来半年能遇见盈利底,也就是最迟Q3。
外部因素来看,最新披露1-2月FDI同比回落19.9%,意味着目前北向资金流入并不能明确指向反转定价,美联储降息后的全球资本流向仍需观察。当前依然维持大跌后震荡判断,行情演绎与2016年熔断后行情走势较为接近,不轻易类比于08-09年定价(核心问题是金融经济危机,处于大跌中继式定价),类比2018末-2019初则为时尚早(内外部定价条件改善形成反转定价)。
结构层面:根据2009年-2023年复盘经验,一季度A股占优的方向成为全年主线的概率能达到80%以上。可以看到,一季度高股息+科技+出海三个方向验证我们去年反复强调:四种有效投资策略,尤其是我们率先市场提出2024年科技(AI(传媒+光模块+人行机器人)+新质生产力(TMT+医药+低空经济))+出海(出海三条线,认准车(商用车)船电(家电))双主线进一步得到验证,同时也再次印证大跌后震荡市占优的两个方向:中小盘成长+低位景气Δg。值得高度重视的是2月以来风格切换是显著的,年初至今通信涨幅回升至全行业第二,传媒第四;出海领域商用车指数涨幅25%+,船舶和家电指数15%+。
短期超配行业:科技股美股映射(TMT+医药+人形机器人);产业全球竞争力(机器人零部件、商用车、汽车零部件、船舶、光模块、家电、纺服、跨境电商、智能物流)、高股息(能源、电力、家电和运营商);消费平替。指数投资关注中证1000指数
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