天风证券-基金研究：2024“消费促进年”~可选消费ETF，基金代码“562580”-240325

　　2024年开局，火热的春节消费，彰显中国经济蓬勃活力，为全年经济带来红火开局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国新办日前举行的新闻发布会上，商务部发言人确定2024年为“消费促进年”，其中汽车消费依旧是“重头戏”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比去年的“消费提振年”，今年更加强调全链条促进消费。

　　【汽车】总量方面，我国乘用车产销量自2017年达到阶段峰值后，连续三年下降，进入转型调整期，在2021-2023年重回增长态势。2022年全国汽车保有量达到3.12亿台的规模，按全国14.12亿人口对比可以看到乘用车的千人保有量达到195台，商用车的千人保有量达到26台，总体全国人民的汽车千人保有量达到221台的水平。目前千人乘用车保有量仅有195台，仍是相对偏低的水平。从系别来看：竞争格局进一步向自主品牌集中。从价格来看：增换购成为汽车消费的核心驱动力，消费升级趋势明显。近几年的15万以上车型的各类价段占比均持续上升，尤其是30万以上车型的占比提升明显。

　　行业趋势，出口驱动增长，智能化升级带动自主向上。在2013-2016年世界经济低迷下的剧烈下滑后，2017-2020年出口增速逐步企稳改善，年度出口量维持在100万台左右水平。近两年国际疫情+俄乌危机影响下，中国汽车出口实现巨大突破。2023年中国成为全球汽车出口第一大国。受益于国内领先的电动化布局及强劲的产品力，当下核心车企纷纷布局欧洲、东盟等核心海外市场。智能化前半场开启，自主品牌供给端全面发力。小鹏、问界、理想等多个品牌发布城市NOA解决方案，并制定推进目标，高阶智驾有望加速落地。技术领先+强产品力推动自主品牌量价齐升，自主车企盈利能力有望随之上行。自主品牌产品矩阵日渐完善、技术研发能力明显进步，近年在高端化方面也有显著突破。海关数据显示，我国新能源汽车的出口均价从2021年的1.95万美元，提升至2023年的2.38万美元。

　　【家电】国内方面，基本面数据叠加政策支持带动大家电增长好于小家电。根据奥维终端销售数据显示，年初以来大家电销售整体优于小家电产品。Q2空调排产保持高增，重视以旧换新带动更新需求释放。同时，中央政策支持预计对家电行业也将有所带动。当前国内家电市场存量规模更大、更新需求释放具备空间，同时国内家电行业集中度提升有望使得头部企业充分受益政策利好，攫取更大增量。海外方面，家电出口持续跑赢大盘，供应链优势助力全球扩张。从海关总署高频数据看，基于23Q4海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复有望带动H1出口增长。此外，供应链优势赋能国内家电出海。中国家电企业凭借完善的供应链、先进的生产技术及快速迭代产品的能力，有望逐渐打开海外市场。根据欧睿数据，2021年中国家电全球制造份额已达40%以上，而自主品牌（含收购）份额不足20%，在欧美成熟市场及新兴市场份额提升空间均很大。此外，中国家电企业有望通过出海并购进一步拓展海外市场。

　　中证全指可选消费（简称“全指可选”）指数从中证一级行业中选取符合一定流动性与市值筛选条件的可选消费行业上市公司作为指数样本，以反映行业内较具代表性与可投资性的上市公司证券的整体表现。该指数估值相对合理，预期盈利稳步增长，成份股流动性较好，主要覆盖汽车和家用电器行业，权重合计占比超70%；今年以来，已有7.24%的涨幅，表现优于上证50、沪深300、中证500等市场主要宽基指数，业绩表现良好。

　　华夏基金旗下华夏中证全指可选消费ETF（基金代码：“562580”，场内简称“可选消费ETF”）于2024年3月26日上市，跟踪中证全指可选消费指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用。

　　风险提示：政策推进不及预期，汽车、白电销售不及预期，外销需求延续性不及预期，原材料价格大幅波动等。