国泰君安-华厦眼科-301267-2023年报&2024年一季报点评：业绩符合预期，外延并购落地在即-240506

　　本报告导读：

　　受外部环境及23年同期强复苏、高基数影响，24年Q1业绩增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外延并购落地在即，完善网络布局同时进一步增厚经营业绩，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　维持增持评级。考虑消费医疗复苏和医院并购落地节奏，下调2024~2025年EPS预测至0.94/1.07元（原为1.14/1.48元），预测2026年EPS 1.22元，参考可比公司估值，给予2024年PE 41 X，下调目标价至38.54元，维持增持评级。

　　业绩符合预期。公司2023年实现营收40.13亿元（+24.12%），归母净利润6.66亿元（+29.60%），扣非净利润6.62亿元（+22.37%）。2024年Q1实现营收9.78亿元（+5.09%），归母净利润1.56亿元（+3.75%），扣非净利润1.57亿元（+6.89%），业绩符合预期。

　　眼病诊疗持续复苏，消费眼科稳健增长。2023年公司门诊量超186万人次（+21%）；手术量超37万例（+23%）。白内障在内的眼病诊疗业务持续复苏，白内障项目收入9.87亿元（+31.38%），眼后段项目收入5.35亿元（+26.94%）；消费眼科需求稳步增长，高端术式占比持续提升，屈光项目收入12.07亿元（+12.43%），眼视光综合项目10.17亿元（+14.94%）。

　　外延并购落地，扩张网络增厚业绩。坚持内生增长+外延并购发展，加快完善全国网络布局。截至23年底在全国18个省/直辖市47个城市开设57家眼科医院和60家视光中心。拟作价5.025亿元收购聚信壹号咨询公司100%股权，并通过四川源聚间接控股成都爱迪（三甲）、恩施慧宜、睢宁复兴、微山医大等4家眼科医院。标的公司2023年营收4.85亿元、净利润5261万元。本地收购有助于整合吸收优质资源，进一步增厚经营业绩。

　　风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。