中信期货-有色与新材料2024年二季度策略报告（铅）：强铅弱锂继续演化，关注结构性机会-240322

　　主要观点：碳酸锂价格大幅回调导致锂电池成本下降，锂电池和铅电池的成本和出厂价均表现为倒挂，维持弱势预期的碳酸锂价格限制了沪铅上方估值空间，预计沪铅二季度的价格重心在15500-16500元/吨，伦铅价格重心在2000-2300美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心逻辑：

　　原料趋松：国内铅精矿供给弱修复持稳，铅&银精矿进口表现亮眼；根据《废铅酸蓄电池发生量测算模型搭建——专题报告20230825》建立的模型测算可知：2024年废铅料发生量增速为5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）矿端偏紧延续，但废电池持续增长导致铅元素原料整体趋松。

　　供给趋增：国内炼厂产能过剩，精炼铅产量释放约束在于原料，当前炼厂利润尚可，原料端供给同比有增，精炼铅产量有趋增预期。海外炼厂复产改善供给预期。预计2024年全球/中国精炼铅供应增速为5.0%/5.6%。

　　需求弱稳：替换需求支撑铅终端消费持稳，锂电池和铅电池的成本和出厂价均表现为倒挂，新装需求因锂电池替代增强或趋弱。铅蓄电池储能板块短期难对铅消费明显拉动，欧美再生铅产业相对完善难对铅言支撑。预计2024年全球/中国精炼铅需求增速为4.3%/5.2%。

　　平衡仍为过剩：供给端废电池持续释放铅元素增量，需求端替换需求支撑铅消费整体稳定，新装需求被锂电池替代继续深化，整体而言，2024年国内精炼铅社会库存仍有累库压力，需要依靠出口实现国内再平衡，而LME铅或继续随国内精炼铅出口表现为累库。预计2024年全球/中国供需平衡表现为过剩26万吨/6万吨，二季度分别表现为过剩18万吨/6万吨。

　　操作建议：单边以逢高沽空为主，关注内外盘结构性机会

　　风险因素：供应端扰动，锂价反弹持续走高，出口不及预期