光大证券-食品饮料行业周报：白酒去库挺价平稳衔接，关注食品行业渠道变革-240310

　　白酒：本周我们调研江浙白酒渠道，渠道反馈24年春节白酒消费虽然量增有限、但终端实际动销优于此前预期，主要来自大众消费支撑，高端礼品/宴请、宴席等亦有韧性，但房地产相关行业、中小型民营企业经营压力犹在，渠道对商务需求的恢复预期暂时保持谨慎态度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从品牌端角度，强势品牌依旧受益，主要酒企并未放缓对于24年增长要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三月开始酒企工作重心转向提振价盘，考虑当下需求对于价格支撑有限，预计价盘提升更多来自酒厂的管理手段。一方面酒厂主动控货、根据发货进度/安全库存控制发货节奏、回收低价货并采取一定奖惩措施，另外数字化手段已较为普遍，酒厂的费用投放或更加精准。若后续酒厂相关措施能有效落地，价格有望进一步上挺。考虑头部企业库存控制有效，终端预期谨慎下减少资金占用，估计淡季价格有望维持稳定。从华东市场来看，品牌之间的挤压竞争仍在加剧，需求弱复苏下酒厂为进一步争夺份额，对于渠道/终端运作、对于客户利益的维护更加精细。

　　休闲食品：本周我们跟踪三只松鼠经营情况，公司近年来通过持续改革优化，商业模式已发生一定变化，业绩表现初显成效。在“抖音+N”的模式下，公司以抖音渠道为抓手打造大单品，单品实现一定规模后倒逼供应链，推进综合成本的降低。降低成本的同时通过综合电商和线下渠道承接内容电商流量，进一步提升规模并获得一定盈利。抖音平台“单品打造+客群运营+中腰部达播”策略下单品具备价格优势，流量曝光充足，预计2024年营收仍有较大增长空间。同时高端性价比战略下，公司深挖供应链效率，通过自建产线的方式降低生产端成本，让利终端的同时减少对毛利率的影响。

　　投资建议：1）白酒：春节平稳过渡提升市场信心，一季度头部酒企打款任务基本顺利完成，估计一季报有望平稳落地，后续淡季继续跟踪价盘情况。板块估值此前经过较多调整、已处于阶段性底部位置，推荐：①基本面确信度高的高端白酒（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），24年估值水平有望修复；②此前受损严重、目前渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊、舍得酒业，以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡(H)；③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧