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导言:第110届成都春季糖酒会首次以“过完春节过春糖”的“春糖节”形式与地方文旅融合,相较过往食品饮料产业链企业的招商展销呈现出浓浓“烟火气”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着行业集中度的持续提升,大单品经销稳定,以及智业、媒介的发展与社交的即时性,春糖线下招商展销功能已逐步转向趋势论坛百家争鸣、品牌方更多着力于价值展示与经销渠道政策、信心的传达。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为周期拐点的自下而上的判断可以“先量后价”,即优先关注渠道库存去化情况、跟踪终端动销流速(产业需求),对于这次春糖,我们有一些观察和思考:
①产业预期回归平常心:保存量+做增量,寻求确定性、结构性机会。相较于节前高库存导致的悲观预期,市场核心流量产品、价位段内卷化,有量无价,渠道利润摊薄已成为常态,春节库存去化稳定了渠道“做增量”的信心。
②行业量跌价增,集中度进一步提升,分化加剧。白酒行业量跌价增趋势不会改变,价格增长仍是主要驱动力,集中度会进一步向名优品牌、区域核心渠道商、核心产区集中。
③品牌正面交锋,胜负待定:名酒与区域酒在核心价位段、区域市场逐步对垒。全国性品牌下沉,区域龙头品牌价位升级,名品系列化+开发定制总经销模式正加速侵蚀区域酒企的生存成长空间,如茅台酱香系列酒、五粮液浓香系列酒、泸州老窖特曲大成浓香以及总经销产品进一步下沉。
④品类层面:香型品类非好酒划分标准,现阶段浓香主体稳定、酱香企稳、清香稳增,多香并存是常态。浓香、酱香、清香等品类成长势能主要来自龙头品牌的价格引领,根本上是不同发展阶段下呈现的渠道利润分配结果,以生意思维保障好合作伙伴的合理诉求远重要于品类差别,多香并存是消费多元、引领品牌运营水平基本追平后的必然结果。
⑤产品层面:产品品质提升是根本。预期未来酒体品质将随酿酒、储酒规模提升而稳步提高,区域消费偏好酒精度数高低背后是消费能力塑造的结果,不能代表品质高低。
⑥价格层面:升级与降级并存,核心场景将更加细分。商务宴请分层分化,招待费用、销售费用预算缩减影响商务价位段升级速度甚至降档;而大众消费价位仍稳步成长,即“光瓶酒进城,盒装酒下乡”,光瓶酒价位向上延伸,100元升级至200元仍在持续,重视500元接待分水岭价格带。
⑦渠道层面:结构改变,品牌将争夺有效售点,核心渠道商集中度加速提升。“终端为王”时代,以分销化求量(非品牌方偏好)与团购支撑求价稳定增长两种,核心终端话语权进一步提升,而前期依靠烟草导流、店销坐商门店淘汰或将加速。
投资建议:行业投资预期回归常态,行业企业加大分红预期提升,估值仍处于较低区间,现阶段推荐泸州老窖(多线产品支撑发展的业绩确定性)、五粮液(经营改善,批价回升)、山西汾酒(500元以内青花20仍处于高势能)、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘(省内的渗透率提升与开系、V系产品定价权争夺)、老白干酒等,关注口子窖、伊力特、舍得酒业等经营改善预期的兑现。
风险提示:渠道库存去化不及预期;企业量价措施不及预期;食品安全问题
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