长江证券-中曼石油-603619-原油产量稳步提升，油价中枢震荡上行-240520

　　事件描述

　　公司公布2023年年度报告，2023年全年累计营业收入37.32亿元，同比增长16.67%；归母净利润8.10亿元，同比增长67.88%；经营活动产生的现金流量净额15.83亿元，同比增长160.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023年第四季度营业收入7.35亿元，同比下降25.18%；归母净利润1.20亿元，同比增长8.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司公布2024年一季度报告，2024年一季度累计营业收入8.07亿元，同比下降10.74%；归母净利润1.72亿元，同比下降19.85%；经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降52.15%。

　　事件评论

　　2024Q1公司原油产量稳步提升。2024Q1公司温宿项目实现原油产量15.45万吨，比去年同期增加2.43万吨，同比增长18.66%；公司坚戈项目实现原油产量4.33万吨，比去年同期增加2.58万吨，同比增长147.43%。随着公司温北联合站建成并投产运行大幅提升了公司原油处理能力，降低了油气集输的运行成本，加速了温宿区块上产的步伐。

　　原油产量持续高增，储量资源极为丰富，未来成长可期。温宿油田：位于新疆塔里木盆地，目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块，2023年温北油田年度累计产油量58.1万吨，实现原油销量51.99万吨，比去年同期增加12.38万吨，同比增长31.25%，目前温北油田温7区块已探明原油地质储量3,011万吨，2023年初步探明柯柯牙油田F1断裂带上盘共1092.4万吨石油储量，红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段，剩余269平方千米面积仍待勘探，预计未来温宿油田仍有一定增产空间。坚戈油田：位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带，截至2023年底，公司坚戈项目实现原油产量10.06万吨，哈萨克斯坦坚戈油田合计C1+C2地质储量为7,853.5万吨，目前处于开发初级阶段，采出程度低。岸边油田：油田品质高、埋藏浅，低开采成本有望贡献中期可观业绩增量，目前公司共拥有矿权总面积90.542平方千米，2022年经评估岸边区块2P原油地质储量2523.20万吨，属于高品石油，油田埋深仅400-600m，开采成本较低。

　　人才、资源、一体化多优势显著降本增效。核心管理层油气行业从业多年，行业经验丰富：公司核心管理层均在油气行业拥有相关工作经历，高专业背景相关性为公司高效管理运作提供保障；油田资源禀赋优秀，公司三大油田均埋藏较浅：温宿油田埋深500-1800m，坚戈油田属于中深层油田，开发潜力巨大，岸边油田更属超浅层油田，埋深仅400-600m，开采原油品质优越不含水；公司石油开采成本较低，成本优势显著：2022年中曼石油桶油直接成本为12.97美元/桶，优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。公司的桶油完全成本为23.75美元/桶，显著低于三桶油。

　　作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约80美元/桶，预计公司2024年-2026年归母净利润为12.4亿元、15.8亿元和18.2亿元，对应2024年4月29日收盘价PE为8.3X、6.5X和5.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、油价大幅下滑；2、油气田勘探开发进度不及预期；3、产品销售价格不及预期。