华安证券-策略周报：“高切低”后，市场延续震荡，主线有望重回稳健资产-240317

　　主要观点：

　　市场观点：经济基本面慢修复，市场延续震荡

　　3月第3周市场分化上涨，其中创业板指涨幅较多而上证指数微幅上扬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望后市，基本面即将迎来1-2月经济数据成色验证，我们预判经济数据超市场预期的可能性较低，因此后续市场也将维持震荡走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一是“两会”对财政政策以及货币政策定调基本符合预期，市场更多聚焦特别国债发行、新质生产力逻辑链条并关注财政政策、货币政策未来具体执行落地情况，而2月MLF缩量续作也引发市场担忧未来流动性边际收窄；二是即将公布1-2月经济数据，而2月金融数据显示信贷明显走弱，此外高频数据显示基本面运行偏稳但修复速率仍慢；三是海外美联储3月议息会议囿于通胀压力或将维持鹰派态度。以上组合更倾向于带来市场维持震荡格局。

　　市场热点1：如何看待即将发布的1-2月宏观经济数据？3月18日将公布1-2月宏观经济数据，验证经济修复成色。考虑到2月社融数据走弱，同时全国房价降幅收窄未超季节性，仍未出现企稳迹象。再结合高频数据，预计1-2月社零同比5.1%，固投同比2.3%，其中制造业5.8%、基建6.8%、地产-9.8%。整体看，预计1-2月宏观数据偏稳，但亦缺乏足够亮点（弱于春节数据表现），处于慢修复中。

　　市场热点2：如何看待即将召开的美联储3月议息会议？2月美国CPI和PPI高于预期，表明美国通胀压力依然存在。预计3月议息会议继续维持鹰派表态，同时二季度降息的概率继续下降，美联储首次降息逐步转向“预防式降息”，意味着美联储如果在二季度开启降息需要更多的支持性证据。需要说明的是，美联储启动降息时点并非当下A股的主要影响因素，因此对风险偏好的影响有限，但可能会对美股科技成长板块有影响。

　　行业配置：“高切低”后市场主线有望重回稳健资产，出口景气及“新质生产力”机会继续把握

　　3月第3周市场表现较此前出现较大变化，配置上出现“高切低或事件催化”的特征明显，其中汽车、食品饮料、有色金属等涨幅居前，汽车存在消费品以旧换新的政策催化，食饮和有色属于高切低品种。而高股息和成长弹性板块均较为弱势。展望后市配置思路，一是高频数据显示经济修复速率偏稳、弱修复，后续市场或进入到震荡格局，本周市场高切低的转换也是市场进入震荡的一种特征，且高切低通常不会持续很长时间，因此稳健资产后续仍有可能成为主线方向；二是出口数据验证出口景气的持续性，因此出口中期景气机会继续可为；三是新质生产力概念不断明晰，政策重视程度和市场关注度不断提高。因而我们认为可以关注以下两条主线加一条主题性机会：

　　第一条配置主线是市场有望重回高股息稳健资产及银行板块。后续市场我们预计将呈震荡走势，因此高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回市场方向。

　　第二条配置主线是中期景气度有共识的出口方向。主要包括有景气验证,同时有政策支持发展催化的汽车及零部件，预计仍有一定的修复空间，以及业绩支撑的家用电器。汽车及零部件行业过去多次的“上顶”基本在申万一级指数6000点左右，目前仍有一定的修复空间。此外业绩较好、出口支撑、估值低位的家用电器也具备配置价值。

　　重点关注新质生产力带来的主题性机会，一方面是科技创新等技术突破，另一方面则在现有设备、设施等基础上更新换代，主要关注设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等机会。

　　配置热点1：本周“高切低”特征会持续多久？说明什么信号？本周市场出现了比较明显的“高切低”配置特征，主要意味着：一方面，市场宽基指数的上涨动力减弱，市场进入震荡盘整阶段；二方面配置主线可能面临改变或者同一种主线可能过渡到另一个阶段，目前我们更倾向于配置主线可能面临改变，即由前期的TMT主题性机会转换至回到高股息资产。从历史经验看，通常“高切低”持续的时间不会太长。

　　配置热点2：我们为何将基建开工链调出当前配置主线？此前推荐的八大优势领域表现如何？基建开工链被我们调出主线配置，主要源自于：①基建开工链条行情有严格的时间规律，即春节假期开始到3月中旬前后截止，当前基本已到截止时间；②这段期间我们推荐的8大优势领域全部取得正收益，其中水泥除外的7个领域取得较好超额收益；③后续开工链行情将更多考虑开工实际情况，但目前各地开工情况较弱、工地进度慢于预期，支撑减弱。

　　风险提示

　　美联储降息表态不及预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松程度不及预期；地缘政治冲突风险超预期等。