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  • 天风证券-冀东水泥-000401-水泥量减价增,区域协同仍稳定-230330

    日期:2023-03-30 21:16:34 研报出处:天风证券
    股票名称:冀东水泥 股票代码:000401
    研报栏目:公司调研 鲍荣富,王涛  (PDF) 4 页 305 KB 分享者:lin****ju 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      22实现归母净利润13.58亿元,同比下降51.69%

      3月28日晚公司发布22年年报,22年实现营收345.44亿元,同比下降4.94%,实现归母净利润13.58亿元,同比下降51.69%,扣非归母净利润11.20亿元,同比下降53.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司22Q4实现收入71.92亿元,同比下滑29.03%,实现归母净利润-2.77亿元,扣非归母净利润-4.05亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      22年水泥量减价增,骨料收入保持较快增长

      公司2022年销售水泥和熟料8688万吨,同比下降12.88%,其中水泥销售7796万吨,同比下降13.27%,我们测算公司22年水泥吨均价343元,同比上升19元。公司市场主要集中在华北地区,22年华北地区水泥产量同比下滑10%,但水泥均价和公司单吨售价同比均实现增长,反映出区域较好的协同能力,我们预计23年需求端有望企稳,近期华北水泥价格或已开始恢复,全年价格中枢仍有望上移。受煤炭价格上涨影响,22年水泥吨成本273元,同比上涨37元,最终实现吨毛利70元,同比下滑17元。22年公司骨料收入11.6亿元,同比增长18.2%,公司进一步延伸骨料产业链,完成铜川公司、磐石公司、焦作新材骨料项目建设,新增骨料产能1300万吨,年底骨料产能已达到6200万吨,未来骨料收入仍有望保持较快增长。

      费用率有所上涨,资本结构存优化空间

      公司22年实现毛利率20.5%,同比下降6.4pct,其中Q4毛利率16.3%,同比/环比分别下滑8.7/1.9pct,盈利或已基本触底。公司22年期间费用率15.5%,同比提升0.8pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别0.1/+0.7/+0.2pct,管理费用率提升主要系停工损失增加较多。公司22年末有息负债200亿元,同比增长17%,年末资产负债率47.43%,同比小幅提升3.42pct,资本结构或仍有优化空间。

      区域供需或仍维持平衡,上调至“买入”评级

      公司系北方最大的水泥产业集团,23年华北供需或仍能维持较好的平衡,水泥价格仍有望上涨。考虑到水泥需求恢复缓慢,下调公司23年归母净利润预测至20.2亿元(前值41.10亿元),新增24-25年归母净利润预测至25.2/27.8亿元,参考可比公司估值,给予公司23年1倍目标PB,对应目标价12.44元,上调至“买入”评级。

      风险提示:需求下滑超预期,区域竞争加剧,煤炭价格大幅上涨等。

      

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