天风证券-航天装备行业：重复使用火箭关键技术试验成功，商业航天进程再加速-240628

　　近期商业航天火箭发射回顾：

　　猎鹰9号

　　6月23日，SpaceX使用猎鹰9号运载火箭成功发射22颗星链卫星；同日，SpaceX用猎鹰9号运载火箭发射20颗星链卫星，包含13颗手机直连卫星，两次任务的第一级助推器均完成第11次飞行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　近期重复使用火箭试验回顾：航天八院

　　6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功，由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次试验是目前国内重复使用运载火箭最大规模的垂直起降飞行试验，也是国内自主研制的深度变推液氧甲烷发动机在十公里级返回飞行中的首次应用。

　　天兵科技

　　5月10日，天兵科技大型液体运载火箭天龙三号整流罩分离试验圆满完成，是我国最大的全碳纤维整流罩，为互联网星座量身定制。3月21日，天龙三号一子级9台“天火12”发动机全部圆满完成校准热试车并交付首飞，为7月份首飞发射奠定坚实基础。

　　星际荣耀

　　3月10日以来，星际荣耀自主研制的焦点二号发动机累计完成4次起动点火试车，均取得圆满成功。本轮次试车所采用发动机均为旧品复用，仅局部根据前期试车暴露问题进行了优化改进。2023年12月10日，星际荣耀双曲线二号可重复使用液氧甲烷验证火箭开展第二次飞行试验任务，取得圆满成功。

　　蓝箭航天

　　4月15日，蓝箭航天朱雀三号可复用火箭垂直起降回收试验箭顺利完成“十公里级飞行”改造和总装工作，将全面转入最后的总测和出厂阶段。据蓝箭航天预测，试验箭6月份择机实施发射任务。1月19日，朱雀三号VTVL-1可重复使用垂直起降回收验证火箭点火升空，采用与朱雀三号一致的不锈钢材料体系和全尺寸大推力液氧甲烷发动机，全面实现工程化验证。

　　东方空间

　　4月23日-26日举办的2024年中国航天大会上，东方空间公布引力二号可回收液体运载火箭，近地轨道运载能力21.5吨，一子级可重复使用次数不少于30次，采用10台自研“原力-85”发动机，已完成半系统试车。

　　重复使用是运载火箭未来发展的大趋势和方向，复用技术使得“猎鹰”9号单次发射利润已接近一枚新火箭制造成本，超过3次复用火箭的边际成本。复用型“猎鹰”9号火箭边际成本约1500万美元，未来若能实现二级复用，则边际发射成本将有望降至500万~600万美元。目前SpaceX对采用新一级火箭的“猎鹰”9号发射服务标价为6975万美元，复用型“猎鹰”9号火箭的发射服务价格为5000万美元，一级复用次数已可达20次，理想情况按照一级执行12次，整流罩执行6次计算，12次发射利润高达39975万美元。且SpaceX的Starship项目即采用二级复用设计，可使得低轨目标投送价格低至10美元/kg，目前已完成四次试飞，进展迅速。

　　综上回顾，目前我国商业航天可回收火箭发展迅速，首次垂直起降实验已达SpaceX第六次“蚱蜢跳”水准，目前成功实现的10公里级可重复使用火箭垂直起降试验，已达到猎鹰9RDev1验证箭水平，可回收火箭成功首飞或指日可待。SpaceX采用的激进而灵活的营销策略推广复用技术、优化发射轨道策略提高火箭回收率的方式或为我国可复用火箭事业发展提供模板。我们认为，我国可回收火箭研制正加速追赶，具备后发优势或将有力缩短研发进程，可回收火箭研制的可观进展有望进一步催化商业航天产业链，或对卫星互联网相关产业起到推动作用。

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　　风险提示：技术研发不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，发射节奏不及预期的风险，卫星互联网建设不及预期的风险。