华西证券-纺织服装行业周报：NIKE维持FY24+1%指引，1~2月服装零售总额+2%-240323

　　主要观点：

　　NIKE发布FY24Q3业绩，公司FY24Q3单季收入/净利润分别为124.3/11.72亿美元，同比增长0.31%/-5.48%；Q3毛利率提升1.5PCT至44.8%，主要受益于战略定价行动的推动以及降低海运和物流成本；Q3opm10.75%，同比-0.7PCT。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司存货77.26亿美元，同比降低13%，环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩指引预计FY24Q4收入将小幅增长，维持全年收入1%增长；预计25年上半年收入个位数。

　　Lululemon发布FY23业绩，公司FY23收入/净利润分别为96.19/15.5亿美元，同比增长18.6%/81.35%,毛利率同比增加2.9PCT至58.3%，OPM同比+5.8PCT至22.2%。Q4收入/净利润分别为32.05/6.69亿美元，同比增长15.63%/458.77%，毛利率同比增加4.3PCT至59.4%，OPM同比+17.2PCT至28.5%，大幅提升主要由于22Q4计提4.08亿美元商誉及资产减值。公司库存持续改善，23年末存货同比8.6%至13.24美元。指引预计24Q1收入21.75-22.0亿美元（同比增长9%-10%），归母净利2.99-3.05亿美元（同比增长3%-5%）；FY24收入107-108亿美元（同比增长11%-12%），归母净利17.8-18。0亿美元（同比增长10%-11%）。

　　特步2023年实现收入/普通股股东净利分别为143.46/10.30/亿元、同比增长10.9%/11.6%。我们分析，23年政府补贴（2.84亿元）同比增长60%，扣除政府补贴净利同比增长仅为0.3%，主要由于销售费用率提升。公司末期股息每普通股0.08港元，结合中期每股派息0.137港元，全年股息派息比例为50.0%，全年对应年股息率4.8%。

　　中国利郎2023年收入/归母净利分别为35.44/5.30亿元、同比增长14.8%/18.4%，公司全年股息率为8.5%。23年净开店未达成100家预期，主品牌去库存，轻商务及Q4销售增幅较大；轻商务占比提升带动毛利率增长，净利率增幅低于毛利率主要由于销售费用率提升；库存持续改善。

　　23年南山智尚年收入/归母净利分别为16.00/2.03亿元、同比增长-2.05%/8.53%。公司每股派发现金红利0.17元，股息率1.76%。

　　23年李宁实现收入/归母净利为275.98/31.87亿元、同比增长6.96%/-21.58%。我们分析，23年净利增速低于收入增速主要由于对亏损店铺计提减值损失影响，别除减值影响及补贴后净利为31.04亿元，同比下降13.8%。经营现金流/净利为147%，高于净利主要由于减值计提、折旧及应付账款增加。23年末期每股派发股息0,1854元人民币，连同中期派发股息0.3620元人民币，对应全年每股派发0.5474元，派息率为45%(高于22年30%)，股息率为2.5%。

　　23年太平鸟收入/归母净利分别为77.92/4.22亿元、同比增长9.41%/127.06%，符合业绩快报。剔除减值损失影响后归母净利为5.7亿元，同比增长85%。我们分析，若分拆全年分季度来看，Q1/2/3/4扣非净利率分别为8.6%/0/亏损/5.4%，即Q1市场超预期后，Q2、Q3低于市场预期，但Q4符合市场预期。2023年公司每10股派息6元，分红率为66.9%（22年38.42%），股息率3.6%。

　　投资建议：我们分析，1）服装方面，春节期间销售弱复苏，我们分析一方面受出行分流影响（景区、免税数据不错），另一方面也受中部暴雪影响。目前，市场主要担心24H1高基数问题，但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性，且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、三夫户外；（2）出口制造端，推荐安利股份、开润股份、健盛集团。

　　行情回顾：低于上证综指1.18PCT

　　本周，上证指数下跌0.22%，创业板指下跌0.79%，SW纺织服饰板块下跌1.40%，低于上证综指1.18PCT、低于创业板指0.61PCT，其中，SW纺织制造下跌0.98%，SW服装家纺下跌1.66%，SW饰品下跌1.45%。其中涨幅前三的板块为纺织机械，电商，高端女装，跌幅前三的板块为男装、休闲、母婴儿童。目前，SW纺织服饰行业PE为13.48倍。本周涨幅第一为华生科技上涨26.13%；跌幅第一为ST新纺下跌11.28%。主力资金净流入方面，华生科技第一，流入占比2.09%；而主力资金净流出最多的公司为安奈儿，流出占比5.49%。

　　本周中国棉花价格指数上涨0.30%

　　截至3月22日，中国棉花3128B指数为17136元/吨，区间上涨0.30%。截至3月22日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17991元/吨，区间下跌1.97%。截至3月21日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16922元/吨，区间下跌2.78%。本周外棉价格超过内棉价格，截至3月22日，外棉价格高于内棉价格855元。

　　截至3月22日，中国棉花3128B指数相较年初上涨3.96%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初上涨12.39%。截至3月21日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初上涨6%。

　　行业新闻：Zara公司门店减超百家，去年销售依旧增长至2826亿元；“美国版lululemon”将关闭所有线下门店；FILAICONA进军三里屯；佐丹奴旗下高端女装再关一店。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。