民生证券-资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化-240325

　　宏观流动性：上周(20240318-20240322)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。

　　交易热度与波动：市场交易热度继续上升，传媒、计算机、汽车、消费者服务、通信、机械等板块交易热度处于相对高位；TMT、机械、医药、汽车、轻工、化工、房地产、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上。

　　机构调研：电子、家电、医药、农林牧渔、银行、机械等板块调研热度居前，食品饮料、石油石化、交运、家电、传媒、汽车等板块的调研热度环比上升较快。

　　分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，银行、家电等板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上，上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，创业板指的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。

　　北上配置盘延续净买入但幅度放缓，北上交易盘/北上中资再度流出。上周(20240318-20240322)北上配置盘净买入102.61亿元，交易盘净卖出156.8亿元。日度上，北上配置盘继续震荡买入；北上交易盘仅在周三有所回流；北上中资则“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入家电、传媒、农林牧渔等板块，同时净卖出医药、计算机、煤炭、钢铁、建材、交运等行业。值得一提的是，北上中资整体小幅净流出，小幅净买入有色、电新、石油石化、传媒、建筑、纺服等板块，净卖出电子、食品饮料、医药、汽车、金融地产、煤炭等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、美的集团15.46亿元、5.62亿元，净卖出贵州茅台7.44亿元。分行业看，北上配置盘在汽车、军工、医药、纺服、商贸零售等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　两融活跃度略回落，但仍处于2021年3月以来的高点。上周(20240318-20240322)两融净买入276.53亿元，行业上，两融主要净买入医药、TMT、有色、化工、汽车、机械等板块，净卖出石油石化、建筑等板块。分行业看，有色、医药、钢铁、传媒、农林牧渔、非银、建材、商贸零售、房地产等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块。

　　主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、家电、有色、电力及公用事业、非银、钢铁等板块，主要减仓TMT、食品饮料、电新、汽车、石油石化、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与医药、周期等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药等板块，净卖出金融地产、科技、消费、军工、传媒、新能源等板块，而在周期、高端制造等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF、主题ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在家电等板块相对较高，在非银、有色等板块次之。值得关注的是，在交易型资金(两融、北上交易盘)的活跃度与共识度触及2021年以来的高点之后，上周北上交易盘转为大幅净流出、且两者共识度也开始回落，相应地，北上配置盘买入幅度有所放缓、ETF也延续被净赎回，这意味着在经历阶段共振之后，无论配置型资金、还是交易型力量的净流入均有不同程度的放缓甚至转向，未来仍需关注潜在的交易扰动。

　　风险提示：测算误差