东吴证券-米奥会展-300795-2023Q3业绩点评：合同负债超预期，上调业绩预测-231103

　　事件：公司发布2023年3季度业绩，公司前三季度总营收4.7亿元(yoy+237%)；扣非归母净利润7771.6万元（yoy+518%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 Q3淡季收入、利润创新高，合同负债创新高，同比增速拐头向上：单3季度营业收入1.16亿元（yoy+163%），合并净利润1371万元（yoy+1041%），均创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3归母净利润553万元（yoy+155%）。Q3举办3场展会，单展规模环比略有提升，毛利率54%（环比Q2提升3.3PCT）。AFF东京展接近1000个展位，较往届大幅增长，客户满意度仍保持高水平。期末合同负债2.7亿，同比增速提升至80%。

　　 “四化”升级加快推进，强化全球办展实力：

　　1）专业化：Q4专业展精彩纷呈，将举办印尼工业品展、迪拜建材展、迪拜孕婴童展等专业展，或将大幅推动2024年招展工作。

　　2）平台化：出海需求经过年中短暂的平淡之后再次火热起来。除了汉诺威（上海）等外资和民营展览公司，国有展览公司的合作机会也开始出现。

　　3）数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。对于观众和展商的标签进一步细化，将有助于实现千人千面的精准推广。

　　4）国际化：公司印尼团队人数迅速壮大，以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。

　　会展业态尽显优势：展会拥有密集的、精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。会展具有轻资产、高盈利、强现金流的特点，以2023年9月30日前的四个季度计算，毛利率（TTM）为53%，净利率（TTM）为24%，ROE（TTM）为27%，净现比（TTM）为163%。

　　盈利预测与投资评级：公司在一带一路收入占比达90%，随着四化升级战略深化，公司市场地位和经营规模、质量都将得到快速提升。我们上调2023-25年归母净利润至1.9/2.7/4.1亿元（前值1.8/2.7/4.1亿元），对应最新收盘价2023-2025年动态PE为23/16/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、募集资金投资项目实施风险、投资并购项目实施风险。