华金证券-食品饮料行业周报：春节，白酒量价齐升，库存高位略降-240219

　　投资要点

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨6.59%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指1.61pct，跑输创业板4.8pct，跟随行情先跌后涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级（申万）子板块对比，本周子版块均有一定程度上涨，其中调味品、白酒上涨幅度最大，分别上涨8.84%、7.06%，食品加工、饮料乳品上涨幅度最小，分别上涨4.53%、3.69%，食品加工中保健品表现最好（上涨10.18%），为三级子行业中涨幅最大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周大事：1）经销商反馈：白酒销售量略增、价略升、库存略降，且存在一定分化。整体来看春节白酒销售略超节前预期，体现为销量均有所增长、批价略有上行、库存略有下降，但库存依旧处于历史相对较高位置。我们认为今年春节在消费力不足的大背景下，白酒消费依旧出现量价齐升，主要原因有三：1）去年基数较低；2）春节存在一定虹吸效应；3）节前酒企推出挺价等举措。此外，白酒销售出现一定分化，主要体现在价格带分化、品牌分化、区域分化。2）回乡见闻反馈：未来预期中性悲观，送礼价位略有下降。1）经济及消费：疫情对绝大部分区域影响严重，部分中小企业倒闭，身边亲朋收入暂时没有太大变化；对未来预期普遍比往年悲观，个别城市预期中性积极，如有新能源产业支撑或省内政策倾斜的城市；2）渠道变迁：电商购物普及度较前几年明显提升，抖音购物、拼多多购物在三四五线城市普及开来；线下零食量贩渠道遍地开花，大部分城市零食折扣店均有看到；3）送礼需求：不同地区走亲访友送礼的价格带不同、礼品属性不同，但跟往年相比，今年送礼高端礼品占比下降，日常礼品略有增加。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/2/17食品饮料（申万）PE-ttm为23.94x，处于2010年1月以来的13%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.27x，处于2010年1月以来的35%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖；伊利股份、双汇发展等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等；产业调研、草根调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险