长城证券-电新行业：光伏电池组件逆变器出口月报（24年5月）-240628

　　组件欧洲补库热度放缓，逆变器向好趋势持续，静候需求旺季到来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）24年5月，中国太阳能电池组件合计出口额为28.3亿美元，同比-38.6%，环比-0.9%，以infolink均价测算对应合计出口量为26.9GW，同比+17.3%，环比+0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧洲市场在连续数月的补库后，TOPCon组件溢价缩窄，经销商组件厂拉货动能下滑（5月出口荷兰/德国光伏组件环比3.12%/-1.98%）、亚洲市场整体增长潜力持续（阿联酋、沙特阿拉伯、巴基斯坦同比维持100%以上高增速，且单月GW级的出口规模有望稳定）。（2）逆变器方面，2024年5月国内出口总额7.8亿美元，同比-28.32%，环比+12.39%；单月逆变器出口规模达467.59万台，同比-1.96%，环比+7.18%。欧洲去库进程与景气度修复可期（5月出口欧洲市场逆变器94.3万台，环比+11.70%，实现出口额24.01亿元，环比+14.22%），新型市场与传统主力共同支撑亚洲需求稳定，非洲市场库存与需求扰动渐弱；而从出口省份来看，以储能、分布式逆变器为主的省份表现抢眼，广东5月单月实现逆变器出口22.91亿元/158.06万台，环比+21.8%/22.0%；浙江5月单月出口逆变器万台207.40万台，环比-4.5%，实现逆变器出口额14.09亿元，环比+27.0%；江苏省良好表现得以持续，安徽省逆变器出口须等待下一轮海外地面电站开工拉动。

　　回归到博弈层面，我们认为当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争实则也正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、盛弘股份、帝科股份、福莱特。

　　风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。