万联证券-房地产行业跟踪报告：施工销售等指标仍承压，国内贷款单月正增-240619

　　行业核心观点： 

　　5月房地产行业核心指标表现仍较弱，“517”新政推出后，其政策效果尚未明显显现，仍需持续跟进后续市场表现情况，如果市场表现不及预期，市场关注点仍将聚焦于政策端，对于收储、以旧换新等政策的具体落地情况仍需持续关注，建议持续关注基本面稳健的优质房企阶段性反弹机会、低估值经营稳健的物业管理公司等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　投资：5月房地产开发投资下滑11%,表现仍较弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-5月房地产开发投资完成额下滑10.1%，较前值下滑幅度扩大0.3pct；5月单月投资增速下滑11%，较前值下滑幅度扩大0.5pct。投资端持续下滑反应房企投资意愿较弱，新开工、施工面积等指标均仍呈现下滑状态。

　　开竣工：受销售循环不畅影响，新开工/施工/竣工等指标表现均较弱。2024年1-5月施工面积累计增速为-11.6%，较前值下滑幅度进一步扩大0.8pct。1-5月新开工面积同比下降24.2%，降幅较前值收窄0.4pct，5月单月增速为-22.7%，较上月降幅扩大8.7pct。竣工端增速持续回落，1-5月竣工面积同比下滑20.1%，较前值变动0.3pct，5月单月下滑18.4%。开竣工等指标表现仍较弱预计主要仍是销售端偏弱，未能形成持续现金流良性循环预期所致。

　　销售：销售端降幅有所收窄，仍需持续跟进“517”新政效果。1-5月销售面积和销售金额同比变动-20.3%和-27.9%，较前值变动-0.1pct和+0.4pct，单月环比分别+12.2%和+13.2%。5月单月销售面积和销售金额同比增速为-20.7%和-26.4%，较4月增速变动+2.1pct和+4.1pct。1-5月销售均价同比仍下降，环比略有回升。“517”新政落地，多城跟进落地调降首付比例、降低房贷利率等，有利于促进市场需求释放，但仍需持续关注后续实际成交情况。

　　资金：房企融资协调机制持续发力，国内贷款月度指标正增长。1-5月到位资金来源同比下滑24.3%，较前值下滑幅度收窄0.6pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-6.2%/-9.8%/-36.7%/-40.2%，较前值变化+3.9pct/+0.3pct/+0.5pct/-0.5pct。5月当月到位资金同比下降21.8%。由于销售端表现不佳，定金及预收款、个人按揭到位资金下滑幅度仍较大，随着政策端的持续发力，对房企融资支持力度加大，5月国内贷款增速正增长。

　　风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企信用风险持续发酵、房企盈利能力大幅下降等。