平安证券-2024年4月外贸数据点评：进口更强-240509

　　事项：

　　以美元计价，4月中国出口同比为1.5%，进口同比为8.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　1.中国出口延续温和回升，但经贸摩擦带来不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月中国进口相对较强，有人民币汇率相对强势的支持。4月美元兑人民币汇率频繁触及日内2%波动区间的上沿，也就是说人民币即期汇率相比中间价频繁“跌停”，表明人民币汇率贬值幅度受到控制，与其它新兴市场货币兑美元大幅贬值有明显区别。人民币汇率的相对强势有利于压低进口成本，提高进口意愿，而对出口表现有一定压制作用。

　　一季度中国支出法GDP中净出口对GDP的拉动达到0.77个百分点，相比去年四季度的-0.16个百分点，拉动增强了将近1个百分点，表明外需复苏对中国经济增长的贡献增强。不过，一方面，4月以中国出口比例加权的海外制造业PMI有小幅回落，主要是美国制造业PMI回落较为明显。另一方面，近期中美经贸冲突有扩散升级的风险，为中国出口增长的中长期前景带来不确定性。

　　2.东盟对中国出口的拉动进一步增强，出口的产品结构较优。分国别来看，1-4月东盟（尤以越南为主）、中国香港、拉美（尤以巴西为主）、马来西亚对中国出口的拉动最大；而欧盟（尤其荷兰）、日本、韩国、菲律宾、澳大利亚、美国对中国出口增长的拖累最为明显。这既体现新兴市场与发达经济体经济景气的分化，也受到经贸关系格局的影响。边际变化上值得关注的是，1-4月中国对非洲、俄罗斯出口增速相比1-3月降幅较大，需要关注美国对俄罗斯金融制裁升级，对俄罗斯进出口支付所产生的影响；也需要关注中国对非洲出口需求集中释放后增长的可持续性。分产品来看，1-4月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，其中钢材和手机出口主要受价格因素影响，成品油主要受去年高基数影响，降幅处于收窄过程中。边际变化上，1-4月机电产品大类对出口累计同比的拉动有明显增强，其中，汽车、自动数据处理设备、手机（降幅收窄）对此贡献突出。而劳动密集型产品对出口的拉动普遍有所减弱，特别是家具、塑料制品、纺织服装鞋靴，出口结构总体向好。

　　3.进口大宗商品与高技术产品的贡献最突出，价格因素增添支持。从主要商品来看，1-4月中国进口集成电路、铁矿石、自动数据处理设备、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-4月进口农产品、药材的拖累相比1-3月有所收窄；进口集成电路和原油的拉动进一步扩大，使得进口增长呈现提速。总体而言，今年以来国际大宗商品价格回升，对中国进口同比增速以支撑作用为主。

　　4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。