财通证券-6月PMI数据解读：PMI还是弱了些-240630

　　6月制造业PMI持平上月，但生产、需求略有回落，建筑业、服务业商务活动指数均有放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月制造业PMI表现如何？我们认为，其反映的制造业景气可能仍然较弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，6月制造业PMI虽持平上月，但处于历年同期低位水平，低于过去5年中位数。其次，从具体分项来看，仅供应商配送时间分项拉动PMI回升，但配送时间上升并不是需求大增导致供不应求，或因极端天气频发导致运输效率下降，印证全国整车货运流量增速回落。最后，6月需求也并不算强，从高频数据来看，当月房地产和汽车销量增速有所恶化，但展望未来，随着地产新政叠加各地政府增量措施陆续见效，或将对内需有所提振。此外，有两点值得关注：一是出厂价格与原材料购进价格之差有所回升，指向企业成本转嫁趋强，利润或有所改善，其中企业规模越小，改善幅度越大。二是建筑业线上继续放缓，或受基建进度拖累，6月新增专项债发行进度仍远低于去年同期水平，指向基建发力不足。

　　产需均略降，出口保持稳定。从生产端来看，6月PMI生产指数跌至50.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍位于线上，指向生产边际放缓。从需求端来看，6月新订单指数录得49.5%，比上月下降0.1个百分点，而新出口订单指数录得48.3%，与上月持平，指向国内需求有所回落。从历史数据来看，自2016年以来，新订单指数位于历年同期低位。

　　价格同步回落，库存原材料去化，产成品回补。6月原材料价格指数较上月显著下行5.2个百分点至51.7%，从6月以来的高频数据来看，CRB现货指数和铁矿石价格回落，而原油价格略有回升。出厂价格指数较上月下行2.5个百分点至47.9%，出厂价格与原材料购进价格之差有所回升，指向企业成本转嫁趋强，利润有所改善。6月原材料库存指数为47.6%，较上月有所去化，采购量下降1.2个百分点至48.1%，在产需双双回落的背景下，6月产成品库存回升至48.3%，指向需求端库存回补。从历史数据来看，原材料库存指数位于历年同期中位，产成品库存位于历年同期高位。

　　非制造业继续回落。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，较上月略降，创历年同期新低。服务业景气小幅回落，服务业商务活动指数为50.2%，较上月下降0.3个百分点落。从行业来看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55%以上较高景气区间。从市场预期看，业务活动预期指数为57.6%，较上月上升0.6个百分点，持续位于高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展继续看好。建筑业扩张有所放缓，建筑业商务活动指数为52.3%，较上月下降2.1个百分点，但仍位于线上。从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，表明多数建筑业企业对未来行业发展保持乐观。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期