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煤&电量增业绩稳健,市值管理强化高分红预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持“买入”评级
公司发布2023年业绩预告,2023年实现归母净利润578~608亿元,同比-12.6%~-16.9%;实现扣非归母净利润613~643亿元,同比-8.5%~-12.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单Q4看,实现归母净利润95.3~125.3亿元,环比-16.4%~-36.4%;实现扣非归母净利润134.9~164.9亿元,环比-9.1%~+11.1%。公司业绩预减主因煤炭销售均价下降、营业外支出同比增加。结合业绩预告及煤价下行因素,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为602.0/638.5/647.2(前值分别为627.3/681.9/704.5)亿元,同比-13.5%/+6.1%/+1.4%;EPS为3.03/3.21/3.26元,对应当前股价PE为11.8/11.1/10.9倍。公司稳定盈利,且持续高分红,彰显长期投资价值。维持“买入”评级。
煤炭&电力销量全年同比增长,Q4环比改善
煤炭业务:2023年实现商品煤产量3.25亿吨,同比+3.5%;煤炭销售量为4.5亿吨,同比+7.7%。单Q4看,商品煤产量为0.83亿吨,环比+1.5%;煤炭销售量为1.18亿吨,环比+2.5%。发电业务:2023年实现总发电量2122.6亿千瓦时,同比+11.0%;总售电量1997.5亿千瓦时,同比+11.1%。单Q4看,总发电量为560.3亿千瓦时,环比持平;总售电量为529.2亿千瓦时,环比+0.7%。
积极落实市值管理优化股东回报,分红有望持续提高
近期,国务院国资委于新闻发布会上表示,将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核,并及时通过增持、回购等手段传递信心。同时,证监会在2024年系统工作会议中强调要突出以投资者为本的理念。随后,国务院国资委再次表示,要在试点基础上全面推开上市公司市值管理考核。对此,中国神华有关负责人表示,将积极落实市值管理考核要求,通过推动有效投资、增强价值创造能力、加强信披及投资者交流等方式,持续优化公司治理和股东回报。我们认为,公司作为央企龙头,治理优秀,注重股东回报,业绩稳定且持续高比例分红,在市值管理考核要求下,公司响应积极,有望进一步提高分红比例,持续高股息可期。
长协及煤电维持稳定盈利,高分红驱动估值继续提升
盈利稳定性强:公司作为国内煤企龙头,积极响应监管关于落实中长期合同签约及履约要求,长协煤比例超80%,有助提升盈利稳定性。同时,公司积极拓展下游发电业务,利用煤电业务毛利率周期性波动实现对冲,有效熨平煤价波动,提升抗周期能力。现金流充沛助力高比例分红:2023年7月公司向全体股东派发现金股利红利2.55元/股,对应当天收盘价股息率为8.8%。此外,公司承诺2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%,2022年实际分红率高于该值,且2020-2021年公司分红率分别为91.8%和100.4%。公司现金流充足,截至2023Q3末,货币资金、未分配利润分别为1477、2771亿元,与2023年前三季度归母净利润的比值分别为3.06、5.74倍,分红能力强。我们认为,公司具备稳定的盈利能力,分红比例高且分红意愿积极,未来有望持续提高分红比例,长期投资价值显著,估值有望继续提升。
风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调;开采成本上升。
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