国开证券-1月PMI数据点评：制造业重回扩张，服务业明显反弹-230201

　　内容提要：

　　1月中国综合PMI产出指数为52.9%，环比回升10.3个百分点；制造业PMI指数为50.1%，回升3.1个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，回升12.8个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　低基数叠加疫情快速过峰后的经济活动恢复共同推动1月PMI大幅回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，疫情对2022年11-12月经济的影响较大，制造业PMI累计回落2.2个百分点，而历史同期均值则为上升0.5个百分点。其次，疫情在2022年12月中下旬至1月初快速过峰后，经济活跃度持续提升，人员出行、线下服务与消费等趋于回暖，市场情绪有所改善，拉动PMI各项指标反弹。

　　生产端淡季回暖。1月生产指数（49.8%）环比回升5.2个百分点，大幅强于历史均值（-0.6%）。预计节后供给端或继续改善，但后期仍需观察出口增速变化对工业的影响。

　　内需改善推动总需求大幅反弹，1月新订单指数环比反弹7.0个百分点，大幅好于历史均值（-0.3%），绝对值则为近18个月最高。不过，出口新订单指数仅环比回升1.9个百分点，绝对值（46.1%）则仍低于2022年11月（46.7%）。

　　疫情快速过峰后，企业员工到岗率持续回升，劳动力供应紧张的问题有所缓解，从而有利于稳定供给端。

　　随着疫情冲击影响趋弱，地方稳增长意愿较强，未来投资端或逐步发力，消费端有所起色，内需复苏将部分抵消外需回落的不利影响，PMI或将继续回升。不过，当前国际形势仍然复杂严峻，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济复苏基础仍不牢固，政策端或将继续维持一定强度。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。