东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：预调酒中日对比，国内渗透率尚低，高度化发展大幕初启-240401

　　本周专题以日本产业为鉴，简要展望国内预调酒行业/产品未来表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　日本预调酒行业长期稳增，多重因素驱动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）消费人群主要集中于20-49岁之间的青年和中年群体，年轻男性群体也在逐步增加。2）RTD口味/度数多样，复购场景多样。3）饮用习惯向高度化发展，结构升级。日本2010-22年酒精含量7%以上RTD和Highball销量CAGR为13%/12%，实现长期发展。4）巨头持续耕耘：品牌竞争格局集中，2022年CR4超过85%，三大单品冰结/-196°/和乐怡总市占率超过34%。

　　我国预调酒行业渗透率低&波动性大，高度数产品发展大幕初启。1）虽然行业经历了三轮的过山车表现（炫彩瓶→微醺→强爽），目前预调酒渗透率仍然较低（2022年美国人均消费8.5L、日本13.7L，我国0.2L），消费人群仍集中在一二线年轻群体。2）低度酒赛道的整体竞争程度近几年来有所趋缓，龙头RIO通过多样化营销方式和精准化的培育，预调酒的男性女性消费比例更趋均衡、不同消费场景逐步打开、消费者对于RTD的认知度仍在提升轨道之中。3）展望未来，高度数/高价位产品成长周期随强爽放量开启，餐饮/低线城市空间渗透率尚低。

　　我国预调酒长期空间大，RIO“3+5+8”度持续耕耘扩宽度。1）从行业端来看，考虑2023-24年消费力相对疲软，我们重新对国内鸡尾酒空间进行测算，中性假设下2030年行业出厂规模预计150亿（22-30年收入CAGR=20%左右）。2）行业快速成长下，长期其它厂商有望逐步参与竞争，百润具备先发优势和持续增强的竞争优势，RIO“3+5+8”度的产品矩阵持续推进，参考日本成熟市场大单品市占率&我国主要饮品市占率，我们预计强爽+微醺短期市占率能保持在30%-40%左右。

　　板块核心观点推荐：24年春糖渠道反馈淡季动销正常转淡，全年站高看远，认为板块向下有估值支撑，向上机会与空间兼具，基本策略是高股息+优质低估值白酒+风险释放充分的成长标的。优选底部弹性敏感（动销/库存良性，复苏对报表有望传导较快）、中期能见度较高（品牌势能持续、营销领先）的标的。白酒，推荐操作进化、动销积极的：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、颐海国际、天味食品；高股息的：伊利股份、双汇发展、养元饮品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。啤酒推荐：青岛啤酒、华润啤酒。餐饮推荐：海底捞、九毛九。

　　风险提示：低线城市扩展不及预期、动销不及预期、食品安全问题