德邦证券-长城汽车-601633-2023年预计实现归母净利润70.1亿元，高端化及出口进程加速-240124

　　事件：公司发布2023年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司预计实现营收1,734.1亿元，同比+26.3%；归母净利润70.1亿元，同比-15.2%；扣非归母净利润46.8亿元，同比+4.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　受益于销量增长及单车ASP提升，2023Q4营收同环比均增长。从单季度看，2023Q4公司预计实现营收539.1亿元，同/环比分别+42.4%/+8.8%，营收增长受益于销量及单车ASP的提升。2023Q4公司实现汽车销量36.7万辆，同/环比分别+38.3%/+6.3%；2023Q4单车ASP测算预计约14.7万元，同/环比分别+0.4/+0.3万元，其中坦克高端品牌销售5.8万辆，同/环比分别+67.2%/+25.5%。伴随车型结构持续优化，单车售价及销量持续增长，2023年营业收入预计同比+26.3%，全年单车ASP预计约14.1万元，同比+1.2万元。

　　2023Q4归母净利润环比下滑主要由于年终奖金计提所致，2023年全年归母净利润同比下滑主要受2022年汇率收益影响。2023Q4公司预计实现归母净利润20.1亿元，同/环比分别+1805.4%/-44.6%，环比下滑主要系年终奖金计提所致。2023Q4单车归母净利润预计为0.55万元，同/环比分别+0.5/-0.5万元。2023年全年归母净利润同比下滑主要由于去年同期汇率收益影响，扣非归母净利润同比仍有所提升。2023年全年单车归母净利润预计约0.57万元，同比-0.2万元。

　　公司高端化及出口进程加速：1）坦克、魏牌高端插混逐步放量：2023年公司推出坦克500 Hi4-T、坦克400 Hi4-T、魏牌蓝山、魏牌高山等插混车型，新能源助力下，坦克品牌2023年销售16.3万辆，同比+31.2%，其中坦克Hi4-T车型累计销量33,993辆；2023年魏牌销售4.2万辆，同比+14.4%。2024年，公司将以魏牌高山行政加长版、坦克700 Hi4-T等车型持续推进智能新能源转型。2）公司出口进程加速：2023年海外年销量首次突破30万辆。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款新能源产品。3）哈弗品牌加速新能源转型：2023年，公司发布哈弗枭龙、枭龙MAX、猛龙等车型，哈弗新能源全年销售7.7万辆，同比+648.6%。

　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年业绩快报情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元，对应PE为27、20、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。