天风证券-策略·专题：关注成长弹性的市值下沉-231203

　　1.创业板指是成长风格的代表，开市10余年来依托其成长性长期跑赢大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年以来，估值对创业板指表现贡献的波动，在幅度和方向上不稳定，但新兴产业的成长逻辑通常独立于经济周期、支撑创业板指盈利贡献总体稳定为正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　宏观周期向好、流动性充裕时，创业板指受益于风险偏好的抬升而出现估值拔升、或估值盈利的戴维斯双击行情，而在宏观周期向下、流动性环境一般时，创业板指也能通过新兴产业的成长性抵消或部分抵消估值的拖累，实现长期维度的正收益，领先多数宽基指数。

　　2.创业板上市公司成长性处于下沉阶段，这一过程被中小盘属性的创业200捕捉，使得后者景气度在同类科创指数中领先

　　创业板的传统宽基指数在新能源行业的暴露度较高，从基本面上看，在双碳战略提出3年后，新能源产业逐渐由成长期向成熟期过渡，削弱了创业板传统宽基指数的成长性。

　　而创业200指数反映中小型创业板公司的整体表现，更受益于数字经济、人工智能、创新药等新兴产业周期，渗透空间更加广阔。复盘来看，景气度是超额收益的来源，聚焦TMT和医药行业的创业200，成长属性支撑业绩增速，使其在主要宽基指数中盈利预测占优。

　　3.创业板定位创新成长，助力经济转型升级。创业200汇聚较多创业板新兴产业潜力公司，而当前宏观环境更有利于中小盘股表现：

　　1）中长期维度看，我国当前正处于经济发展从重量向重质过渡的转型升级期，经济发展主要动力逐步从传统制造业向新兴产业切换，新兴产业近10-15年来在我国经济和资本市场中占据越来越重要的位置。同时，业绩趋势的角度，目前的盈利弹性也更多指向小盘成长股。

　　2）短期维度看，创业200指数的几大权重行业——半导体、医药等，目前均已处于阶段性趋势底部。

　　4.高成长性为创业200指数带来领先于其他宽基指数的相对收益。2021年以来，创业200指数市场表现整体优于大市，从中位数口径来看和区间口径来看，创业200指数的绝对收益和夏普率均明显跑赢其他主流宽基指数，特别是多数市场参与者认知中波动不大、长期业绩和市场表现稳健的沪深300。

　　5.经济企稳复苏的年份，创业200反弹力度更大。以过去50年美股风格切换的规律为借鉴，有利于小盘股投资的经济环境有两种情形：一是危机模式下的困境反转，二是新兴产业周期上行。类似于美股，A股中小盘风格也多在经济危机后复苏年份中表现出更高的弹性。通过复盘创业200指数成立以来收益率表现可以看到，在经济企稳复苏、流动性相对充裕的年份，其通常更容易表现出较好的超额收益，且其业绩弹性更高，盈利略优于板块整体。

　　6.易方达创业板中盘200ETF（认购代码：159572）以紧密追踪创业200指数为目标，是市场首批创业200指数ETF之一，为投资者提供一键布局创业200的投资工具，认购期12.4-12.8日，建议关注。

　　风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险等。