财信证券-可转债周报：估值仍有支撑，警惕弱资质转债-240603

　　二级市场跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）转债表现仍有韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至5月31日，上证指数周环比下跌0.07%，收于3086.81点；上证转债周环比下跌0.02%，收于355.99点；中证转债周环比上涨0.06%，收于401.26点；深证转债周环比上涨0.17%，收于285.38点。利率债曲线走平。5月31日，1年期国债收于1.64%，周环比上行1BP；10年期国债收于2.29%，周环比下行2BP。2）从转债所属行业来看，电子、汽车、有色金属等行业领涨，周涨幅分别为2.96%、1.95%、1.67%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为英力转债、华钰转债、卡倍转02，周涨跌幅分别为58.47%、37.8%、28.71%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为三房转债、正丹转债、山河转债，周涨跌幅分别为-23.67%、-21.48%、-15.36%。4）转债估值抬升。截至5月31日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为46.18%和64.93%，周环比分别下跌0.72个百分点和上升0.21个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债转股溢价率均值分别为79.66%、23.41%、22.78%、10.75%、7.01%，周环比分别下跌0.28、上涨4.31、上涨9.28、上涨2.42、下跌1.85个百分点。

　　一级市场跟踪：上周（5.27-5.31）无转债发行和上市。截至2024年5月31日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计93亿元；已通过发审委转债14家，规模共计187亿元。

　　核心观点：估值仍有支撑，警惕弱资质转债。上周转债市场表现与权益市场存在一定分化，在正股弱势调整下转债整体表现较强韧性，但三房巷信用评级下调也再次引发了市场对于弱资质转债的担忧。展望后市，从正股来看，未来在政府债券发行加速以及地产政策相继落地下，二、三季度国内经济修复确定性或相对较高，业绩端有望提供支撑，且目前A股估值处于历史较低位置，后市机会仍大于风险。从转债估值来看，转债市场经历此前的资金出清阶段后，或已进入回补周期，在股市回暖以及债市震荡的背景下，转债市场增量资金或增加，且在转债供给缩量下估值仍有支撑。转债策略来看，转债未来修复空间仍较大，但板块轮动较快，择券较难，且需警惕低资质转债带来的信用风险冲击，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。

　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。